20260128-华源证券-天工股份-920068.BJ-钛加工材领军企业_消费电子需求提升+钛合金粉末新布局有望驱动长期增量_4页_291kb

天工股份（920068.BJ）首次覆盖报告总结

核心内容概述

天工股份是一家专注于钛加工材生产的国家级“小巨人”企业，主要产品包括钛及钛合金板、管、线等，广泛应用于化工、航空航天、消费电子等领域。公司通过常州索罗曼向消费电子头部厂商提供钛合金线材，同时积极布局钛合金粉末业务，以拓展3D打印、航空航天、医疗器械等新兴市场。

主要观点

行业前景

• 钛加工材需求增长：2024年全球钛加工材产量约为26万吨，同比增长约8%；我国产量为17.2万吨，同比增长8.1%。
• 应用领域扩展：钛及钛合金材料在消费电子、医疗、体育等日用消费品领域应用广泛，尤其是消费电子领域，全球手机边框用钛预计在2027年增长至3.35万吨。
• 高端材料趋势：随着3D打印技术的发展，钛合金粉末在航空航天、医疗等领域需求持续提升，成为行业增长的新引擎。

公司基本面

• 营收与利润：2024年公司实现营业收入8.0亿元、归母净利润1.7亿元；2025Q1-Q3实现营业收入4.5亿元。
• 产品结构优化：公司高端线材产品收入占比达77%，表明产品结构向高附加值方向发展。
• 客户资源丰富：公司与化工能源、航空航天等领域的核心客户保持紧密合作，并通过常州索罗曼为苹果、三星等消费电子厂商提供产品。

战略布局

• 消费电子领域：公司已进入苹果、三星等国际大厂供应链，未来消费电子需求有望持续增长。
• 航空航天领域：公司布局钛合金粉末业务，与下游客户达成研发协议，首批钛合金粉末产品已出口加拿大，应用于航空3D打印。
• 医疗器械领域：公司已完成相关行业认证，具备进入该领域的基础。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 毛利率：2024年为30.40%，预计2026年将提升至32.99%。
• 净利率：2024年为21.78%，预计2027年将提升至23.84%。
• ROE：2024年为16.80%，预计2027年将提升至15.39%。

估值分析

• 市盈率（P/E）：当前市盈率77.11倍，预计2025年将升至104.67倍，2027年降至44.48倍。
• 市净率（P/B）：当前市净率12.96倍，预计2027年降至6.85倍。
• EV/EBITDA：当前为58倍，预计2027年降至31倍。

投资评级

• 投资评级：增持（首次）
• 评级依据：公司以钛材料加工技术为核心，消费电子基本盘需求有望持续提升，同时积极布局钛合金粉末等高端材料，未来增长潜力较大。

风险提示

• 原材料价格波动：钛价波动可能影响公司成本。
• 重大客户依赖：公司对消费电子大客户依赖度较高，存在被替代风险。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额和盈利能力。

总结

天工股份作为钛加工材领域的“小巨人”企业，具备较强的市场竞争力和技术优势。公司不仅在消费电子领域已取得显著进展，还积极拓展航空航天和医疗器械等高端应用市场，未来增长空间广阔。尽管面临原材料价格波动和市场竞争加剧等风险，但其在技术、客户资源和产品结构上的优势使其具备长期投资价值。华源证券首次给予“增持”评级，认为其未来三年盈利能力有望稳步提升，估值合理，具备良好的成长性和市场前景。