> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天工股份（920068）总结 ## 核心内容 天工股份是一家专注于钛及钛合金材料研发、生产与销售的高新技术企业，被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。公司产品广泛应用于化工、消费电子、3D打印、医疗器械等领域，其中线材已成为其核心收入来源。公司股权结构集中且稳定，控股股东持股比例达67.63%。 ## 主要观点 - **行业地位与技术实力**：公司拥有省级企业技术中心、江苏省钛及钛合金新材料工程技术研究中心、江苏省研究生工作站等研发平台，截至2024年底已取得51项专利，其中发明专利14项，具备较强的技术优势和创新能力。 - **市场应用与增长潜力**：钛材在消费电子、3D打印、生物医疗等新兴领域应用迅速增长，公司产品性能优于国内外同行，成功开拓高端市场。 - **盈利预测与估值**：预计2025-2027年公司营业收入分别为6.31亿元、9.75亿元、12.73亿元，归母净利润分别为1.40亿元、2.18亿元、2.84亿元。按2026年3月16日收盘价，对应2025-2027年PE分别为105.28倍、67.61倍、52.01倍，给予“增持”评级。 - **募资项目与产能扩张**：公司计划投资3.6亿元用于建设年产3,000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线，旨在提升高端产品生产能力，增强市场竞争力。 - **风险提示**：公司面临重大客户依赖、原材料价格波动、产能过剩、市场拓展不及预期、存货跌价、应收账款回款、现金流波动及产品应用受限等风险。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增速(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增速(%) | EPS（元/股） | PE（倍） | |------------|------------------|------------|----------------------|------------|-------------|---------| | 2023A | 1,035.11 | 170.05 | 169.75 | 142.57 | 0.26 | 86.90 | | 2024A | 801.25 | -22.59 | 172.42 | 1.57 | 0.26 | 85.55 | | 2025E | 631.00 | -21.25 | 140.11 | -18.74 | 0.21 | 105.28 | | 2026E | 975.50 | 54.60 | 218.18 | 55.72 | 0.33 | 67.61 | | 2027E | 1,273.03 | 30.50 | 283.64 | 30.00 | 0.43 | 52.01 | ### 产品结构 - **线材**：2024年营收占比达77.2%，成为核心收入来源。 - **板材**：2024年营收占比约19.53%，主要应用于化工、能源等行业。 - **管材**：主要应用于石化、制盐等耐腐蚀领域。 ### 核心技术与创新 - **钛及钛合金纯净化熔炼技术**：实现成分均匀、质量稳定的铸锭生产。 - **大盘重线材生产技术**：显著缩短生产周期，提升材料利用率。 - **高强度TC18钛合金制备技术**：满足航空领域高承力零件需求。 - **Ti-4Al-22V丝材生产技术**：突破行业面缩率技术瓶颈，提升产品成材率。 - **基于TRIP效应的低温固溶增塑技术**：显著提升TC4钛合金延伸率，实现稳定生产。 ### 市场数据 | 指标 | 数值（单位：元/百万元） | |-------------------|------------------------| | 收盘价 | 22.54 | | 一年最低/最高价 | 16.46/26.52 | | 市净率 | 11.67 | | 流通A股市值 | 1,413.35 | | 总市值 | 14,777.22 | | 每股净资产（LF） | 1.93 | | 资产负债率（LF） | 12.01 | | 总股本 | 655.60 | | 流通A股 | 62.70 | ### 风险提示 - **重大客户依赖**：2022-2024年，第一大客户常州索罗曼销售收入占比分别为27.88%、83.45%、71.72%。 - **原材料价格波动**：海绵钛价格受国际市场需求、竞争等因素影响。 - **下游需求波动**：消费电子行业景气度变化可能影响公司业绩。 - **市场竞争加剧**：中低端产品同质化严重，高端产品供不应求。 - **募资项目实施风险**：市场环境变化、销售渠道拓展未达预期等可能影响项目效益。 - **存货与应收账款风险**：存货占比高、应收账款集中，存在回款风险。 - **现金流波动风险**：经营活动现金流受客户合作规模和回款影响。 - **产品应用风险**：消费电子行业变化快，钛材可能被其他材料替代。 - **内部控制与管理风险**：控股股东业绩波动可能影响公司经营。 ## 结论 天工股份凭借其在钛材深加工领域的技术优势和产品创新，成为消费电子、航空航天等高端市场的优质供应商。尽管面临多重风险，公司通过募资扩产、技术升级和市场拓展，有望实现盈利修复和持续增长。基于其在高端钛材领域的布局及行业前景，给予“增持”评级。