20250426-华源证券-天工股份-920068.BJ-钛及钛合金产品国家级_小巨人_增材制造等高端应用领域实现_零的突破__17页_1mb

天工股份（920068.BJ）投资分析总结

核心内容概览

天工股份是一家国家级“小巨人”企业，专注于钛及钛合金材料的生产制造，产品广泛应用于消费电子、航空航天、海洋工程、化工能源、生物医疗、3D打印等领域。公司成立于2010年，2015年挂牌新三板，具备较强的研发能力与市场竞争力。

主要观点

• 发行情况：公司发行价格为3.94元/股，发行市盈率14.78X，申购日为2025年4月28日。初始发行6,000.00万股，若超额配售选择权全额行使，发行总股数将达6,900.00万股，占发行后总股本的10.52%。发行后预计可流通股本比例为10.94%，老股占比为16.32%。
• 募投项目：公司计划通过新建生产车间，实现年产3,000吨高端钛及钛合金棒、丝材的生产能力。募投项目总投资4亿元，拟投入募集资金3.6亿元。
• 产品结构：公司产品包括板材、管材、线材等，其中线材是重点发展方向。2024年线材营收达5.86亿元，毛利率为41.19%。
• 客户集中度：2024年，常州索罗曼及其关联公司为公司第一大客户，销售收入占比达71.72%，客户集中度较高。
• 技术壁垒：公司拥有51项专利，其中14项为发明专利，技术实力强，具备较强的研发能力。核心技术包括钛及钛合金纯净化熔炼、高强度丝材研制、低温固溶增塑等。
• 财务表现：2024年公司实现营收8.01亿元，归母净利润1.72亿元，净利率22%。2020-2024年归母净利润CAGR达94%。
• 行业前景：高品质钛合金被列为国家战略性新兴产业，下游应用广泛，2015-2023年钛加工材销量CAGR达16.51%。未来随着成本降低，市场潜力将进一步释放。
• 可比公司：主要包括西部材料、西部超导、宝钛股份、金天钛业等。天工股份营收和利润规模较小，但具备成长潜力。
• 投资建议：建议申购，公司具备良好的技术基础和市场前景，且在增材制造等高端领域实现突破。
• 风险提示：包括存货减值、原材料价格波动、重大客户依赖等风险。

关键信息

发行信息

• 发行价格：3.94元/股
• 发行市盈率：14.78X
• 发行日期：2025年4月28日
• 初始发行量：6,000.00万股
• 超额配售上限：15.00%
• 战略配售比例：30.00%
• 战略投资者：中信证券、国泰海通、中金等顶级券商及私募，锁定期18个月。

产品与技术

• 产品类别：板材、管材、线材、钛锭等
• 技术专利：51项，其中14项为发明专利
• 技术方向：以高端板材、管材、线材为开发重点，注重工艺创新与成本控制
• 核心技术包括：纯净化熔炼、高强度丝材研制、低温固溶增塑、钛合金废料回收利用等。

财务表现

• 2024年营收：8.01亿元（yoy-22.59%）
• 2024年归母净利润：1.72亿元（yoy+1.57%）
• 2024年净利率：22%
• 2020-2024年归母净利润CAGR：94%
• 2024年毛利率：30.40%
• 期间费用率：稳定在6%左右。

客户与市场

• 主要客户：常州索罗曼及其关联公司、圣珀新材等
• 2024年第一大客户占比：71.72%
• 增长方向：向消费电子、3D打印等高端领域拓展
• 境内销售占比：99%
• 境外销售占比：1%

行业前景

• 2015-2023年钛加工材销量CAGR：16.51%
• 2023年线材产量占比：29%
• 化工领域需求占比：51.23%
• 钛材产业链：上游为海绵钛生产，中游为熔炼、锻造、轧制等加工，下游为化工、消费电子、航空航天等。

可比公司

• 西部材料（002149.SZ）：2023年营收32.26亿元，净利率8.68%
• 西部超导（688122.SH）：2023年营收41.59亿元，净利率18.38%
• 宝钛股份（600456.SH）：2023年营收69.27亿元，净利率9.74%
• 金天钛业（688750.SH）：2023年营收8.01亿元，净利率18.38%
• 可比公司PETTM中值：43.3X
• 天工股份：具备较大成长空间，未来有望实现由生产驱动向技术研发驱动的转型。

总结

天工股份作为国家级“小巨人”企业，凭借其在钛及钛合金领域的技术积累与市场拓展，展现出较强的行业竞争力。公司产品涵盖多个高附加值领域，且在消费电子、航空航天等新兴市场实现突破。尽管客户集中度较高，但其在技术、产品结构优化和市场拓展方面具备显著优势。随着钛材行业持续发展，公司有望在高端制造领域占据更大市场份额。因此，综合考虑公司基本面与行业前景，建议申购。同时，需关注存货管理、原材料价格波动及客户依赖等潜在风险。