深度报告-20230911-天风证券-铂力特-688333.SH-金属增材制造龙头_3C钛合金加工触发新奇点__36页_4mb

铂力特公司首次覆盖报告总结

铂力特是一家专注于金属增材制造的科创板上市公司，成立于2011年，2019年上市，主要从事金属3D打印设备、材料和定制化服务的全产业链布局。

公司概况

• 成立于2011年，核心技术和研发实力雄厚，拥有超过1400名员工，研发人员占比约30%。
• 实际控制人为折生阳和薛蕾，股权结构稳定。截至2023年8月，折生阳持股20.12%，薛蕾持股42.7%。
• 获得多项自主知识产权，涉及金属增材制造设备、钛合金粉末和定制化产品，技术水平领先国内外同业。
• 产品应用于航空航天、汽车、消费电子等领域，2018-2022年营业收入从291亿元增至918亿元，复合增长率33.27%，毛利率从2018年的约9%提升到2022年的59%，显示出强劲增长和盈利能力。

核心业务与产业链布局

• 设备：提供激光选区熔化（SLM）、激光立体成形（LSF）和电弧增材制造（WAAM）设备，成形尺寸从250mm到1500mm，尺寸精度高、效率提升。
• 材料：研产自钛合金粉末，2021年全球钛粉用量超1000吨，预计2027年达5000吨；金属3D打印粉末均价2020-2022年降幅45.88%，成本显著降低。
• 定制化产品：服务航空航天、模具、汽车等领域，简化设计周期，降低成本和重量（如轻质化汽车零件减重30%）。

市场与趋势分析

• 下游应用：航空航天占比最高（2022年超69%），汽车和消费电子（如折叠屏手机铰链）渗透率增长，预计2026年全球3D打印市场规模达1297亿美元，2030年2035亿美元。
• 技术优势：增减材复合制造模式提升效率，降低成本；3D打印设备工艺先进，国产化替代加速。
• 增长潜力：消费电子产品（如Apple Watch）钛合金零件3D打印成本降低，渗透率或超10%；汽车轻量化应用需求旺盛。

财务预测

• 2023-2025年盈利预测：营收从1447亿元增至2942亿元，净利润从23.61亿元增至130.59亿元，估值PE从85X降至34X。
• 关键数据：毛利率52-55%，归母净利润复合增长率约45%，体现高速增长。

风险提示

• 技术迭代风险：增材制造技术快速演变，需持续创新。
• 进口依赖风险：核心器件（如激光器）依赖进口，国产化替代进行中。
• 政策风险：国防和产业政策变化可能影响发展。
• 下游客户集中风险：航空航天客户占比高，需防范业务集中风险。

结论

铂力特作为金属增材制造龙头，增长稳健，技术创新领先，受益于3D打印在多元领域的扩展。首次覆盖给予“持有”评级，目标价未具体，建议投资者关注长期成长性。风险偏好高者可择机参与，但需谨慎监控上述风险。