20250425-开源证券-天工股份-920068.BJ-北交所新股申购报告_钛合金_小巨人_崛起_消费电子_3D打印领域的深度融合_22页_1mb

天工股份（920068.BJ）研究报告总结

核心内容

天工股份是一家专注于钛及钛合金材料的研发、生产与销售的高新技术企业，被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。公司产品涵盖板材、管材和线材，其中线材作为重点发展方向，已广泛应用于消费电子、3D打印、生物医疗等领域。公司与高校合作，建立了江苏省钛及钛合金新材料工程技术研究中心，截至2024年6月30日，已取得专利62项，其中发明专利13项。

主要观点

1. 业务拓展与产品转型

• 公司产品从粗加工逐步向精加工、深加工转型，特别是在消费电子和3D打印领域，开拓了新的市场空间。
• 公司自主研发多项核心技术，如钛及钛合金纯净化熔炼技术、大盘重钛合金线材生产技术等，提升了产品性能与生产效率。
• 公司产品已应用于多家消费电子市场主导品牌的高端机型，如HONOR、Apple、Samsung、OPPO、Xiaomi、Huawei等。

2. 行业趋势与市场前景

• 我国钛加工材产量及销量保持稳定增长，年均复合增长率分别为15.97%和18.75%。
• 海绵钛产量增长快于全球，2023年中国海绵钛产量达到21.80万吨，显示我国钛材工业的快速发展。
• 消费电子用钛材需求增长显著，2023年同比增长600%以上，毛利率持续上涨。
• 钛材在民用市场的应用逐步扩大，特别是在消费电子、生物医疗等领域。

3. 财务表现

• 2024年实现营收8.01亿元，同比下降22.59%，主要受EB炉建设周期影响。
• 归母净利润1.72亿元，同比增长1.57%。
• 2024年综合毛利率为30.40%，净利率为21.78%。
• 公司研发投入逐年增加，2024年研发费用为3,441.03万元，研发费用率4.29%。

4. 募投项目

• 募投项目计划总投资40,000万元，拟新增年产3,000吨高端钛及钛合金棒、丝材的生产能力。
• 新增产能为现有产能7,000吨的42.86%，有助于公司进一步扩大在消费电子和3D打印领域的市场份额。

关键信息

产品结构

• 主要产品包括板材、管材和线材，其中线材占主营业务收入比例逐年提升。
• 2024年上半年线材销售收入为32,181.01万元，占主营业务收入的83.21%。

客户结构

• 前五名客户销售收入占营业收入比例逐年上升，2024年上半年达到92.34%。
• 常州索罗曼及其关联公司为公司第一大客户，2024年上半年销售收入占比达76.84%。

产能与产量

• 2021年至2024H1，公司产能利用率从75.58%提升至80.51%。
• 2023年公司产能利用率进一步提升至87.27%，但2024年上半年因客户采购变化导致产能利用率下降。

估值与市场对比

• 同行可比公司PE2023均值为39.1X，天工股份因其在消费电子领域的先发优势，具有一定的估值潜力。
• 公司毛利率和净利率在同行业公司中表现较好，尤其在消费电子领域。

风险提示

• 原材料价格波动风险：海绵钛价格波动可能影响公司成本和毛利率。
• 下游市场需求波动风险：消费电子、3D打印等新兴市场的需求变化可能对公司业绩产生影响。
• 新股破发风险：公司作为北交所新股，存在市场表现不及预期的风险。

结论

天工股份凭借其在钛及钛合金材料领域的技术优势和市场拓展，正在向消费电子、3D打印等新兴领域快速发展。公司产品结构优化、产能提升以及研发投入增加，为其在高端钛材市场占据有利位置提供了支撑。尽管面临一定的市场与原材料风险，但公司具备良好的成长性和行业潜力，值得关注。