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量利双升助业绩增长，进军锂电负极构筑新成长

核心内容概述

本报告分析了一家预焙阳极制造企业2021年及2022年第一季度的财务表现，并展望其未来三年的业绩增长潜力。公司凭借产品销量和价格的双重提升，实现了显著的业绩增长。同时，公司正积极布局锂电负极材料领域，以拓展新的业务增长点。分析师给予公司“买入”评级，并预计其未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，体现出市场对其成长前景的看好。

主要观点

• 公司2021年实现营业收入94.58亿元，同比增长61.65%；归母净利润6.20亿元，同比增长189.64%。
• 2022年第一季度营业收入31.85亿元，同比增长87.59%；归母净利润1.58亿元，同比增长44.21%。
• 公司通过扩大产能，巩固其在预焙阳极领域的龙头地位，2021年底运行产能达252万吨，预计2022年将增至317万吨，2025年目标500万吨。
• 预焙阳极产品量价齐升，单位售价增长48.1%，吨毛利增长62.3%，毛利率提升1.6个百分点。
• 2022年Q1预焙阳极均价达5733.3元/吨，同比增长49.3%，推动公司盈利能力提升。
• 公司计划投资7.2亿元建设年产20万吨锂电负极材料项目，配套770MW光伏绿电，布局新能源赛道。

财务表现

营收与利润预测

财务指标分析

• 公司盈利能力持续增强，ROE逐年提升。
• 股价估值逐步下降，当前PE为14.66倍，未来三年有望进一步下降至6.25倍。

产能扩张与市场布局

• 公司积极拓展西南市场，借助“北铝南移”趋势，扩大市场份额。
• 2021年建成索通云铝一期60万吨项目，二期30万吨项目于2021年底启动，预计2022年内投产。
• 索通豫恒35万吨项目正在筹建中，未来将进一步提升产能。
• 公司2021年底运行产能达252万吨，预计2022年达到317万吨，2025年目标500万吨。

新业务拓展：锂电负极材料

• 在“双碳”背景下，公司进军锂电负极材料领域，构建“绿电+新型碳材料”战略。
• 2022年4月宣布投资7.2亿元建设年产20万吨锂电负极材料一体化项目，首期5万吨，建设周期1年。
• 项目配套770MW光伏绿电，确保绿色能源供应，提升项目可持续性。
• 锂电负极材料有望成为公司第二成长曲线，带来新的业绩增长点。

风险提示

• 项目投产不及预期。
• 产品价格波动风险。
• 原材料价格波动风险。

投资建议

• 分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩增长可期。
• 当前股价对应PE分别为10X、8X、6X，估值逐步下降，具备投资价值。

估值与财务健康度

• 公司资产负债率从2021年的55.8%逐步下降至2024年的45.9%，财务结构逐步优化。
• 流动比率和速动比率逐年提升，公司短期偿债能力增强。
• 现金流状况改善，2022年经营活动现金流预计为2150亿元，2024年预计达3027亿元。

总结

公司凭借预焙阳极产品的量价双升，实现了业绩的高速增长，同时通过产能扩张和市场布局巩固行业龙头地位。在新能源转型背景下，公司进军锂电负极材料领域，构建新的成长路径。财务指标显示公司盈利能力和现金流状况持续改善，估值逐步下降，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值。