20220417-东北证券-索通发展-603612.SH-索通发展2021年报点评_全年业绩高增_进军锂电材料打造全新双碳战略_4页_723kb

索通发展（603612）2021年报点评总结

核心内容

索通发展于2022年4月17日发布了2021年年报，整体表现强劲，公司全年实现营收94.6亿元，同比增长62%，归母净利润6.2亿元，同比增长190%。公司通过优化生产流程、提升管理效率，实现了显著的降本增效，毛利率和净利率分别提升1.4和3.2个百分点，分别达到17.1%和8.1%。

主要观点

• 行业高景气度推动业绩增长
  2021年电解铝行业持续高景气，预焙阳极价格从年初的3535元/吨上涨至年终的5243元/吨，全年平均价格为4551元/吨，同比增长52.3%。公司受益于行业上涨趋势，实现满产满销，全年自产预焙阳极206.9万吨，同比增长9.2%，销售202.5万吨，同比增长5.0%。

• 出口增长显著
  公司出口销售同比增长11.55%，国内销售增长2.2%，显示公司在国际市场上的竞争力增强。

• 战略转型与产能扩张
  公司正积极推行“C+战略”，以“铝产业链绿色减碳”为目标，推进产能扩张，力争未来3年每年至少投放60万吨预焙阳极产能，到2025年总产能预计达到500万吨。此外，公司正进军锂电负极材料领域，投资7.2亿元建设年产20万吨锂电负极材料一体化项目，并投资建设770MW光伏项目，拓展碳材料产业链。

• 多元化布局与平台构建
  公司不仅在铝用碳素领域占据优势，还布局碳陶、碳化硅等新型碳材料，构建“绿电+新型碳材料”平台，以寻求新的利润增长点。

关键信息

• 盈利预测
  预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.5亿、9.4亿和11.1亿元，显示公司未来盈利能力有望持续增强。

• 财务表现
  公司2021年营收94.58亿元，净利润6.2亿元，每股收益1.40元。随着产能扩张和精益生产推进，公司毛利率和净利率预计持续提升，2022年毛利率预计为16.7%，净利率预计为6.4%。

• 估值指标
  公司市盈率从14.66倍降至12.21倍，市净率从2.09倍降至1.82倍，显示出市场对公司未来增长潜力的认可。

• 投资建议
  继续给予“增持”评级，预计未来6个月股价涨幅将超越市场基准5%至15%。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 政策变化风险
• 供给超预期风险

财务摘要

盈利能力与运营效率

• 毛利率：从17.1%稳定至16.7%、16.9%、17.2%
• 净利率：从6.6%稳定至6.4%、6.6%、6.8%
• 应收账款周转天数：从63.06天增至65天
• 存货周转天数：从148.39天降至100天
• 资产负债率：从55.8%降至48.6%
• 流动比率：从1.35增至1.82
• 速动比率：从0.71增至1.05

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。

附表：财务报表预测摘要

结论

索通发展凭借其在预焙阳极领域的领先地位和精益生产策略，实现了2021年的业绩高增。公司正通过战略转型和产能扩张，打造低碳智造“C+战略”，进军锂电负极材料领域，以寻求新的增长点。预计未来三年公司将继续保持良好的增长势头，盈利能力和估值水平有望进一步提升，继续获得“增持”评级。