20230906-华安证券-索通发展-603612.SH-预焙阳极盈利筑底_H2需求修复可期_4页_384kb

公司业绩回顾

• 2023年上半年：营收同比增209%至8130亿元，但归母净利润同比降17997%至-41亿元；第二季度营收环比降幅收窄，归母净利润环比改善显著。
• 主要驱动因素：产销旺盛，预焙阳极产量和销量同比大幅增长；但成本改善滞后（原材料石油焦价格降幅大于产品均价），Q1/Q2分别计提大额存货减值损失291亿元和136亿元。

业绩承压原因

• 成本与价格：上半年预焙阳极均价同比降904%，石油焦均价同比降3663%，成本端降幅更大拖累盈利；6月起价格触底反弹，预计Q3后存货跌价损失影响减弱。
• 需求动态：电解铝开工率修复有望带动需求回升，促进盈利触底。

未来展望与投资建议

• H2预期：乐观看待H2需求回暖和盈利回升；调降2023-2025年归母净利润预测至152亿元、80亿元、116亿元，对应PE 65X、122X、85X，维持“买入”评级。
• 产能扩张：总产能目标500万吨，推动锂电负极项目形成增长曲线，预计2023年底负极产能达8万吨。

风险提示

• 主要风险：海外项目建设不及预期、石油焦价格剧烈波动、下游需求持续疲软。