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公司研究总结：索通发展 (603612.SH)

核心内容概述

索通发展（603612.SH）于2022年4月7日公告拟投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，首期为5万吨项目，总投资额7.2亿元，建设周期为12个月。公司同时以2.83亿元现金增资全资子公司甘肃索通盛源碳材料有限公司，作为项目实施主体。此举标志着公司正式进军锂电负极材料领域，打开多元化成长空间。

主要观点

• 行业增长强劲：2021年中国锂电负极出货量达到72万吨，同比增长97%。其中，人造石墨占比提升至84%，成为主流产品。
• 成本优势显著：人造石墨成本中，电费和原材料占比超过一半。公司凭借自身在石油焦采购和电力供应方面的优势，有望在负极材料生产中保持竞争力。
• 业绩增长可期：2022年第一季度公司归母净利润达1.4-1.5亿元，同比增长28%-37%。主要受益于销量增加和预焙阳极价格的上涨。
• 产能持续扩张：公司2021年末运行产能已达252万吨/年，较2021年增加60万吨/年，主要得益于索通云铝一期项目的投产。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.9/7.7/9.4亿元，同比增长174%/31%/22%。当前股价对应PE为15/11/9X，显示估值具有吸引力。

关键信息

项目投资

• 项目名称：年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目（首期5万吨）
• 投资额：7.2亿元
• 建设周期：12个月
• 实施主体：甘肃索通盛源碳材料有限公司

成本结构

• 电费占比：约21%
• 原材料占比：约31%
• 石墨化流程：公司具备自给能力，用电成本较低

市场表现

• 2021年锂电负极出货量：72万吨，同比增长97%
• 人造石墨占比：84%
• 天然石墨占比：14%

业绩预测

盈利能力

偿债能力

估值指标

评级与建议

• 当前评级：增持（维持）
• 当前股价：18.68元
• 投资建议：基于公司稳定的盈利增长和多元化布局，建议投资者增持。

公司优势

• 原料采购优势：公司是石油焦最大采购方之一，与中石化、中石油等建立稳定合作关系。
• 电力成本优势：公司利用煅烧石油焦余热发电，可满足全厂55%-70%的动力用电需求。
• 产能扩张：公司预焙阳极产能持续增长，2021年达252万吨/年。
• 成本控制：公司通过优化生产流程和采购渠道，有效控制成本。

风险提示

• 估值方法的局限性：本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致结果出现重大差异。
• 市场波动：公司业绩受市场环境和原材料价格波动影响较大。
• 政策变化：行业政策变动可能对公司的运营和盈利产生影响。

结论

索通发展通过进军锂电负极材料领域，有望进一步拓展业务范围，提升盈利能力。公司凭借在石油焦采购和电力供应方面的优势，以及稳定的产能扩张，具备良好的成长潜力。当前估值较低，盈利预测乐观，建议投资者增持。