20260717-国盛证券有限责任公司-量化分析报告_电改深化_供需趋稳_迈向红利新周期——中证全指电力公用事业指数投资价值分析_17页_1mb

量化分析报告总结：中证全指电力公用事业指数投资价值分析

核心内容概述

本报告分析了中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）及对应ETF产品汇添富中证全指电力公用事业ETF（516370）的投资价值，重点围绕电力行业供需结构、市场改革、现金流与分红情况，以及指数和ETF产品的基本面与投资特性进行深入探讨。报告指出电力行业正处于“电改深化、供需趋稳、迈向红利新周期”的关键阶段，具备良好的配置价值。

主要观点

1. 电力需求端增长稳健，AI成新增长点

• 全社会用电量增长：截至2026年6月，我国全社会用电量累计达50999亿千瓦时，同比增长5.3%。
• 新兴产业拉动：高技术及装备制造业、充换电服务业和互联网数据服务用电量增速分别为9.8%、56.9%和44.0%，其中AI相关产业成为重要增量来源。
• 数据中心用电增长：2022年至2025年，我国数据中心用电量从1300亿kwh增长至1960亿kwh，占比从1.51%提升至1.89%。
• 绿电需求提升：政策要求数据中心绿电使用占比超80%，推动“算电协同”成为国家新基建重点。

2. 电力供给结构清洁化趋势明显

• “十五五”规划目标：非化石能源发电量比重达到50%，成为电量主体；电力总装机容量提升至54亿千瓦。
• 新能源装机增长：2026年1-5月风电、光伏发电装机容量占比分别为16.6%和31.5%，新能源发电量占比19.2%。
• 多能互补与系统升级：火电、水电、核电、新能源多能互补，电力系统灵活性改造加速，抽水蓄能、新型储能等调节资源建设提速。

3. 电力供需结构偏紧，电价或已进入上升周期

• 地域性与季节性错配：电力资源集中于西北部，而东部沿海为用电需求核心，供需存在结构性矛盾。
• 短期供需紧张：厄尔尼诺状态推高制冷负荷并影响水电来水，叠加燃料价格上涨，导致江苏、广东等省份电价显著反弹。
• 中长期绿电供给可能收紧：日照与风速呈下降趋势，绿电供给或将面临挑战，电力整体供需格局可能持续偏紧。

4. 电力市场改革深化，盈利模式重塑

• “1+6”基础规则体系完成：电力市场交易机制、现货市场、辅助服务市场等逐步完善。
• 全国统一电力市场体系：预计2030年基本建成，2035年全面建成，推动电价多元化价值体系形成。
• 盈利模式转变：电力企业向综合能源服务商、系统价值调节者等角色转型，盈利来源多元化。

5. 现金流释放，红利属性凸显

• 经营现金流提升：截至2025年末，电力板块经营现金流净额达6260亿元，同比提升19.7%。
• 分红总额增长：2021年分红总额为436亿元，2025年提升至883亿元，近三年分红比例稳定在46%-50%之间。
• ROE稳定：近三年电力指数ROE波动较小，2025年达8.9%，盈利稳健。

关键信息

指数基本情况

• 指数名称：中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）
• 发布日期：2013年7月15日
• 成分股数量：59只，集中于发电及电网行业，占比达94.78%
• 权重分布：前十大权重股合计占比49.6%，以长江电力（10.76%）、中国核电（8.15%）、三峡能源（5.82%）等龙头企业为主。
• 估值水平：截至2026年6月30日，市盈率17.78倍（低于历史均值），市净率1.68倍，股息率2.66%（高于历史均值）。

ETF产品信息

• 基金名称：汇添富中证全指电力公用事业ETF（516370）
• 成立日期：2026年3月25日
• 基金经理：董瑾，具备丰富的被动产品投资经验，管理多只行业ETF。
• 管理费率：0.50%，托管费率0.10%
• 基金管理人：汇添富基金管理股份有限公司，为国内一流资产管理公司，产品布局广泛，规模居前。

投资价值分析

估值与分红优势

• 指数当前估值处于历史中位偏低水平，安全边际充足。
• 股息率高于历史均值，且红利属性有望进一步强化。

行业前景

• 电力行业正处于供需趋稳、电价改革、绿色转型的关键阶段。
• 现金流释放与盈利模式优化，为长期稳定分红奠定基础。
• AI与数据中心等新兴产业的快速发展，推动电力需求持续增长。

风险提示

• 原料价格超预期上涨
• 项目建设进度不及预期
• 电力辅助服务市场等政策推进不及预期

结论

中证全指电力公用事业指数具备良好的投资性价比，未来利润增速预期较好，红利属性显著。汇添富中证全指电力公用事业ETF作为跟踪该指数的工具，具备低费率、高流动性、稳健收益等优势，适合长期配置与价值投资。