20260717-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_6页_591kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为国盛证券发布的“朝闻国盛”系列研究报告，聚焦于7月16日的宏观经济与行业动态分析。整体内容围绕经济增长放缓、政策预期、信贷社融数据、行业表现及投资策略展开，旨在为投资者提供市场研判与投资建议。

主要观点

宏观经济分析

1. 信贷与社融走弱

   • 6月新增信贷和社融数据均低于季节性预期，结构未改善。
   • 居民消费和地产持续偏弱，经济内生动能不足。
   • 央行强调“降速提质”可能成为新常态，货币政策框架调整，7天逆回购利率为政策利率核心。

2. GDP增速放缓

   • 上半年GDP增速为4.7%，处于目标区间（4.5%-5%）内。
   • 二季度GDP增速降至4.3%，掉出目标区间，主因是投资与消费走弱。
   • 高油价和AI涨价支撑通胀，二季度名义GDP增速升至5.9%，但仍由外需支撑。

3. 政策预期与操作窗口

   • 下半年GDP增长目标为4.3%左右，政策强刺激可能性较低。
   • 三季度是政策落地关键期，预计政府债发行提速，新型政策性金融工具逐步落地。
   • 央行可能在三季度进行降准降息操作，以支持实体经济。

固定收益市场

• 三季度经济承压，宏观政策或加码，利率震荡格局可能打破。
• 长债表现占优，预计10年国债低点降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下。
• 债市需关注机构行为及政策落地效果。

行业表现分析

行业表现前五名（1年涨幅）

行业表现后五名（1年涨幅）

行业研究视点

能源行业

• 6月全社会用电量同比增长3.7%，累计增长5.3%。
• 火电、水电增速放缓，核电、光伏出力增速提升。
• 建议关注火电企业（如华能国际、国电电力）及水电企业（如长江电力）。
• 绿电企业（如新天绿色能源、龙源电力）和核电企业（如中国核电、中国广核）有望受益于政策支持。

家用电器行业

• 6月空调全渠道销量/销额同比分别下降24%和27%。
• 线上表现优于线下，电商业务增长较快。
• 志高空调维持高增，建议关注其表现。

煤炭行业

• 6月原煤产量同比降幅扩大，进口量增长29.5%，火电发电量微增。
• 焦煤价格上调，预计Q3业绩显著释放，推荐平煤股份、山西焦煤等。
• 动力煤价格上行趋势强化，推荐陕西煤业、兖矿能源等。

纺织服饰行业

• 361度Q2流水稳健增长，线下与电商业务均表现良好。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为14.55/16.24/17.96亿元，现价对应PE为5.8倍，维持“买入”评级。
• 风险包括门店拓展不及预期、消费复苏缓慢及汇率波动。

风险提示

宏观经济风险

• 经济超预期下行
• 海外经济环境变化
• 地缘冲突升级
• 政策力度不及预期

行业与市场风险

• 原料价格波动
• 项目建设进度不及预期
• 政策支持力度不足
• 消费复苏不及预期
• 汇率波动影响业绩
• 统计口径调整

投资建议

• 股票评级：买入、增持、持有、减持
• 行业评级：增持、中性、减持

分析师信息

• 分析师：丁逸朦
• 执业证书编号：S0680521120002
• 邮箱：dingyimeng@gszq.com

免责声明

• 本报告内容基于公开资料，不构成投资建议。
• 报告内容可能随市场变化调整，不保证最新性。
• 投资决策应结合自身情况，谨慎评估。
• 本公司及其关联机构可能持有相关证券，提供金融服务。