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电解液格局持续优化，原材料才是核心战场

核心内容

电解液作为锂电池四大核心材料之一，对电池性能具有关键作用，其需求主要受锂电池市场带动。随着新能源车销量的快速增长和性价比的提升，电解液市场预计未来5年将保持30%以上的复合增速，2025年市场规模将超过500亿元。行业竞争格局正逐步优化，市场集中度提升，头部企业具备更强的议价能力和盈利能力。

主要观点

• 市场需求增长：新能源车销量持续增长，尤其在2021年，国内新能源车销量预计达233.8万辆，全球预计达500万辆，带动动力锂电和储能锂电需求快速增长。
• 六氟磷酸锂为核心：六氟磷酸锂是电解液成本占比最高的原材料，占约60%。其价格受供需影响显著，且具备较强的周期性波动，是电解液价格的核心推手。
• 行业洗牌完成：六氟产能主要集中在龙头企业，如多氟多、天赐材料、新泰材料等。中小厂商因盈利能力较差，已基本退出市场。
• 成本与研发优势：电解液配制环节门槛较低，但原材料控制是构建成本优势和核心竞争力的关键。龙头厂商通过自供六氟、布局添加剂和新型锂盐，增强了成本控制和产品性能优势。
• 添加剂和新锂盐是未来增长点：添加剂对电解液性能的提升至关重要，尤其在高镍正极和高电压电池领域。LiFSI作为新型锂盐，具备良好的导电性和稳定性，未来有望成为主流，渗透率将加速提升。

关键信息

电解液市场前景

• 全球电解液需求预计从2021年的43.9万吨增长至2025年的127.42万吨，复合增长率超过30%。
• 2025年六氟磷酸锂市场需求预计达15.93万吨，较2021年增长显著。

六氟磷酸锂供需格局

• 六氟磷酸锂产能建设周期长，通常需要1.5年-2年，且受环保审批等因素限制，供给增速较慢。
• 2021年六氟磷酸锂有效产能预计达6.25万吨，产能利用率提升至87.78%，行业进入供需优化阶段。
• 头部企业如天赐材料、新泰材料、多氟多具备较大产能扩张计划，未来产能集中度将进一步提升。

电解液成本结构

• 电解液成本主要由原材料构成，其中溶剂占比最高（80%-85%），六氟磷酸锂占比约12%-13%。
• 六氟磷酸锂的单吨成本约2.81万元，成本占比约60%，是电解液成本的核心。

电解液企业竞争格局

• 2020年电解液市场CR5已提升至77.6%，头部企业具备更强的成本控制能力和盈利能力。
• 天赐材料作为行业龙头，2020年国内市占率接近30%，具备自供六氟的能力，2021年新增2万吨六氟产能，同时布局添加剂和LiFSI。
• 新宙邦是国内第二大电解液企业及第二大添加剂供应商，计划2023年新增2.93万吨六氟产能，2021年预计新增1800吨添加剂产能和4000吨LiFSI产能。

电解液性能提升路径

• 电解液性能提升主要依赖添加剂种类和比例的优化，尤其是成膜、高电压、低温、阻燃和防过充添加剂。
• LiFSI作为新型锂盐，具有较高的毛利率（40%以上），是未来电解液价值提升的重要方向。

风险提示

• 新能源车销量不及预期可能影响电解液需求增长。
• 原材料价格波动可能对电解液企业盈利能力造成影响。

投资建议

• 推荐关注电解液行业龙头天赐材料和新宙邦。
• 天赐材料具备较强的六氟自供能力，2021年新增产能将显著提升其成本优势和盈利能力。
• 新宙邦在添加剂和LiFSI布局方面表现突出，具备较强的竞争力。

电解液生产流程

• 电解液生产主要包括溶剂提纯、物料混合和后处理。
• 物料混合是关键环节，直接影响电解液性能和安全性。
• 电解液配制环节技术门槛低，投资强度小，但原材料控制是构建成本优势的核心。

电解液技术趋势

• 随着高镍正极和高电压电池的发展，电解液配方将更加复杂，添加剂种类和比例优化成为主要方向。
• 头部企业积极布局添加剂和新型锂盐，以提升产品性能和附加值。

总结

电解液行业正处于快速发展的阶段，市场需求增长显著，竞争格局不断优化。六氟磷酸锂作为核心原材料，其供需关系和价格波动对电解液市场影响深远。通过纵向布局和研发创新，龙头企业在成本控制和产品性能方面占据明显优势，未来有望持续受益于行业增长。添加剂和新型锂盐（如LiFSI）是提升电解液性能和价值的重要手段，值得重点关注。