20210407-天风证券-FOF组合推荐周报_上周双鑫ETF组合超额收益为2.58__8页

金融工程 FOF 组合推荐周报总结

核心内容概述

本报告为天风证券发布的金融工程周报，聚焦于FOF（Fund of Funds）组合的策略分析与跟踪结果，主要涵盖三种FOF组合及“双鑫”ETF组合的业绩表现与策略逻辑。报告还提供了相关风险提示与免责声明，强调了策略基于历史数据，市场变化可能导致模型失效。

主要观点与关键信息

1. 日历效应FOF组合

• 策略简述：

  • 基于基金业绩的月度效应检验，发现主动权益类基金在三月末前后存在显著的持续性表现。
  • 每年三月末利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子值，每期等权重持有5只基金，年度调仓。
  • 业绩基准为主动偏股型基金每日业绩中位数复合指数，代表基金平均业绩。

• 跟踪结果：

  • 年化收益：21.47%
  • 年化超额基准：7.77%
  • 今年以来累计收益：-1.17%
  • 今年以来超额基准：0.69%
  • 上周超额收益：0.77%
  • 回测周期：2006年3月31日至2021年4月2日
  • 调仓周期：年度调仓
  • 费率：申购费率1%，赎回费率0.25%

• 表现特征：

  • 在市场大涨年份超额收益普遍高于10%，在市场大跌年份也能小幅跑赢基准。
  • 2019年3月开始样本外跟踪，展现出较强的市场适应性。

2. 业绩增强FOF组合

• 策略简述：

  • 采用剥离风格后的选股Alpha作为基金经理选股能力的度量指标。
  • 引入衰减加权法提升因子有效性，构建组合优化模型，控制行业与风格暴露。
  • 季度调仓，目标是最大化加权选股Alpha因子值。

• 跟踪结果：

  • 年化收益：16.01%
  • 年化超额基准：5.86%
  • 今年以来累计收益：-2.72%
  • 今年以来超额基准：-0.86%
  • 上周超额收益：1.38%
  • 回测周期：2009年1月31日至2021年4月2日
  • 调仓周期：季度调仓
  • 费率：申购费率1%，赎回费率0.5%

• 表现特征：

  • 超额收益在2015年、2020年表现突出，但2021年初以来有所回调。
  • 2021年1月至4月2日超额收益为-0.86%，相对排名分位点为61.70%。

3. 规模低估FOF组合

• 策略简述：

  • 研究发现基金规模与业绩呈倒U型关系，且份额因子对未来业绩呈显著负相关。
  • 构建“规模低估”因子，结合长期选股Alpha因子，筛选具备选股能力但规模偏小的基金。
  • 季度调仓，分为无约束与有约束两种版本。

• 跟踪结果：

  • 无约束组合：
    • 年化收益：16.93%
    • 年化超额基准：6.78%
    • 今年以来累计收益：-3.21%
    • 今年以来超额基准：-1.35%
    • 上周超额收益：0.04%
  • 有约束组合：
    • 年化收益：18.23%
    • 年化超额基准：8.08%
    • 今年以来累计收益：-4.16%
    • 今年以来超额基准：-2.30%
    • 上周超额收益：0.16%

• 表现特征：

  • 有约束组合年化收益与超额收益均优于无约束组合。
  • 但2021年初以来表现不如无约束组合，且相对排名分位点较低。

4. “双鑫”ETF组合

• 策略简述：

  • 采用“核心+卫星”策略构建，核心资产为长期表现优异的风格、板块指数。
  • 卫星资产依赖“Two-Beta板块轮动模型”，根据宏观情景识别表现最优的板块。

• 跟踪结果：

  • 年化收益：20.90%
  • 年化超额基准：18.38%
  • 今年以来累计收益：2.33%
  • 今年以来超额基准：2.96%
  • 上周超额收益：2.58%

• 表现特征：

  • 超额收益显著，尤其在2017年表现突出，年化超额基准达18.38%。
  • 2021年1月至4月2日累计收益为2.33%，超额基准为2.96%，表现优于其他组合。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计，市场结构调整、基金风格变动等因素可能导致模型失效。
• 投资者应结合自身风险承受能力与投资目标进行决策，不可将报告视为唯一依据。

作者信息

• 吴先兴：分析师，SAC执业证书编号 S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com
• 许金涛：分析师，SAC执业证书编号 S1110520020001，邮箱：xujintao@tfzq.com

相关报告

1. 《金融工程：金融工程-量化择时周报2021-04-05》
2. 《金融工程：金融工程-净利润断层上周超额基准 1.48%》
3. 《金融工程：金融工程-基金风格配置监控周报：权益基金下调仓位》

图表目录

• 图1：日历效应FOF组合走势图（20060331-20210402）
• 图2：业绩增强FOF组合走势图（20090131-20210402）
• 图3：无约束的规模低估FOF组合走势图（20090131-20210402）
• 图4：有约束的规模低估FOF组合走势图（20090131-20210402）
• 图5：“双鑫”ETF组合走势图（20090131-20210402）

表格目录

• 表1：日历效应FOF组合的各年度收益统计（20060331-20210402）
• 表2：业绩增强FOF组合的各年度收益统计（20090131-20210402）
• 表3：规模低估FOF组合的各年度收益统计（20090131-20210402）
• 表4：“双鑫”ETF组合的各年度收益统计（20150105-20210402）