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锐科激光研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了锐科激光（股票代码：300747）在2021年5月1日的市场表现及财务状况，结合其2020年年报和2021年一季报数据，对公司的财务指标、产品结构、盈利能力和投资前景进行了全面评估。分析师石康与李博彦维持“审慎增持”评级，认为公司作为国内光纤激光器龙头，未来增长潜力较大。

主要财务指标

主要观点

营收与业绩表现

• 2016-2020年，公司营业收入从5.23亿元增长至23.17亿元，年复合增长率（GAGR）为45.08%。
• 归母净利润从0.89亿元增长至2.96亿元，年复合增长率（GAGR）为35.04%。
• 2020年公司归母净利润略有下滑，主要受价格战和资产减值损失影响。
• 2021年一季度营收与归母净利润分别同比增长331.26%和902.37%，经营质量显著改善。

产品结构优化

• 公司拳头产品连续光纤激光器销量持续增长，2020年万瓦级别激光器销量同比增长543%。
• 超快激光器、焊接专用激光器等新品开始放量，毛利率较高。
• 焊接激光器销量同比增长152%，清洗激光器销量增长显著，已进入国内大厂动力电池产线。
• 多模100kW光纤激光器即将交付，有望在航空航天、轮船高铁、核电等领域发挥重要作用。

盈利能力修复

• 2020年毛利率微增0.29个百分点，主要得益于高毛利产品销量提升。
• 归母净利率下滑3.4个百分点，但2021年一季度净利率达18.86%，恢复至2019年中水平。
• 公司期间费用管控良好，研发费用占比提升，经营性现金流扭负为正。

经营性现金流改善

• 2020年公司经营性净现金流达0.55亿元，同比增长195.87%。
• 2021年一季度经营性现金流达1.25亿元，盈利能力明显增强。

投资建议

• 公司是国内光纤激光器龙头，具备进口替代能力，2020年出货量高增。
• 产品矩阵逐步丰富，激光焊接机、超快激光器、激光清洗机等新品放量在即。
• 预计2021-2023年公司可实现归母净利润4.78/6.66/9.38亿元，EPS为1.66/2.31/3.26元，对应PE分别为54.58/39.14/27.80倍。
• 维持“审慎增持”评级，看好其在高端制造领域的增长潜力。

风险提示

• 制造业扩张不及预期
• 行业竞争加剧
• 新产品推广不及预期

关键信息

• 市场数据（2021-04-30）：收盘价90.55元，总股本288.00百万股，流通股本152.81百万股，总市值26,078.40百万元，流通市值13,836.86百万元，每股净资产9.29元。
• 公司战略：聚焦头部客户，优化销售策略，提升经营性现金流。
• 技术突破：在高功率光闸、环形光斑关键技术攻关、激光焊接工艺研究等方面取得进展。
• 产品布局：逐步拓展至焊接、清洗等蓝海市场，具备进口替代潜力。

总结

锐科激光作为国内光纤激光器行业龙头，产品矩阵逐步丰富，盈利能力持续修复，经营性现金流显著改善。公司在焊接和清洗激光器领域实现突破，有望受益于高端制造业的转型升级。分析师维持“审慎增持”评级，认为其未来增长潜力较大，但需关注行业竞争及新产品推广风险。