教育行业龙头财报分析总结
核心内容概述
本文对新东方2020财年一季报和好未来2020财年二季度财报进行了深入分析，重点探讨了两家公司在暑期旺季的表现、财务状况的变化以及战略方向的调整。
1. 新东方财报分析
1.1 业绩表现
- 净收入：10.72亿美元，同比增长24.6%。
- 归母净利润：2.09亿美元，同比增长69.6%。
- Non-GAAP归母净利润：2.3亿美元，同比增长25%。
- 营收增速：24.65%，位于业绩指引上沿。
- Non-GAAP净利率：21.5%，同比提升0.1个百分点。
1.2 暑期促销表现
- 学生报名人数：约260.9万人次，同比增长50.35%。
- 学习中心总数：1261家，同比净增161家，环比净增7家。
- 教室面积增长：同比增长约24%，环比增长3%。
- 课程转化率：59%的学生进入秋季全价课程。
- 每小时综合平均价格：同比增长约5%。
- 低价班涨价：暑期在43个城市提供低价入口班，价格从200元提升至400元。
1.3 K12业务增长
- K12业务收入：同比增长40%。
- 优能业务：收入增长38%，学生人数增长65%。
- 泡泡少儿：收入增长44%，学生人数增长70%。
1.4 费用与利润
- 营销费用率：9.4%，同比下降2.1个百分点。
- 管理费用率：26.51%，同比下降0.7个百分点。
- Non-GAAP营业利润：2.672亿美元，同比增长46.8%。
- Non-GAAP营业利润率：24.0%，同比提升360个基点。
1.5 业绩指引
- 预计2Q20净收入：7.536亿美元至7.710亿美元，同比增长25%至29%。
2. 好未来财报分析
2.1 业绩表现
- 净收入：9.366亿美元，同比增长33.8%。
- 归母净利润：-1,440万美元，去年同期为7,700万美元。
- Non-GAAP经营利润：9,880万美元，同比下降0.2%。
- 学而思网校收入：同比增长94%（人民币），长期正价课学员人次增长134%。
2.2 业务结构变化
- 学而思培优小班占比：63%，去年同期为70%。
- 学而思网校占比：16%，去年同期为12%。
- 其他城市业务增长：前五名之外的其他城市占学而思培优小班业务的46%，同比增长26%。
2.3 线下扩张情况
- 新增学习中心：30个，其中24个为培优小班中心。
- 学习中心总数：758个，覆盖69个城市。
- 长期正价课学员人次：约341.31万，同比增长54.5%。
2.4 费用与成本
- 营销费用：2.63亿美元，同比增长73.6%。
- 营销费用率：28.1%，同比增加6.4个百分点。
- 行政及管理费用：1.9亿美元，同比增长37.0%。
- 行政及管理费用率：20.3%，同比增加0.5个百分点。
2.5 业绩指引
- 预计2020财年第三季度净收入：8.262亿美元至8.438亿美元，同比增长41%至44%。
3. 龙头对比分析
| 公司 |
核心战略 |
财务表现亮点 |
风险提示 |
| 新东方 |
聚焦线下扩张与效率提升 |
营销费用率下降、管理费用率下降、经营利润率提升 |
政策风险、行业增速不达预期 |
| 好未来 |
发力在线教育业务 |
学而思网校收入增长显著、市场份额扩大 |
在线业务利润承压 |
4. 一级市场创投项目进展
| 日期 |
公司及项目 |
投资金额 |
轮次 |
投资机构 |
| 10月21日 |
笔神作文Pre-A轮 |
千万元 |
Pre-A |
搜狗 |
| 10月22日 |
爱培优A轮融资 |
千万元 |
A轮 |
中南创投基金 |
| 10月23日 |
核桃编程B轮融资 |
5000万美元 |
B轮 |
华兴新经济基金与高瓴资本联合领投 |
| 10月24日 |
MobLab战略合作 |
千万元 |
战略合作 |
美国Andrew Nikou基金会 |
| 10月25日 |
对啊网C轮融资 |
2亿元 |
C轮 |
新浪微博 |
5. 教育全市场关键数据追踪
5.1 板块数据
- 上证综指：上涨0.57%，成交额环比下跌16.13%。
- 深证综指：上涨0.97%，成交额环比下跌14.58%。
- 教育指数：上涨1.66%，成交额环比下跌7.30%。
5.2 交易数据
- A股教育涨幅前十：科斯伍德、陕西金叶、全通教育等公司表现突出。
- 新三板教育涨幅排名：星立方、络捷斯特、威科姆等公司表现较好。
- 港股教育涨幅前五：枫叶教育、中教控股、中国新华教育等公司表现较好。
- 美股教育涨幅前五：新东方、好未来、四季教育、21世纪教育、宇华教育等公司表现较好。
6. 重要公司公告速览
6.1 新三板市场重点公司公告
- 星立方：2019年三季报披露，收入增长42.91%，净利润增长564.71%。
- 络捷斯特：2019年三季报披露，收入增长58.41%，净利润亏损60.39%。
- 威科姆：2019年三季报披露，收入增长2.28%，净利润增长130.3%。
6.2 A股市场重点公司公告
- 科斯伍德：收到证监会反馈意见，回复相关问题。
- 陕西金叶：前三季度收入增长2.58%，净利润增长1.97%。
- 全通教育：与中国移动签订ICT服务合同，金额3168.57万元。
- 科大讯飞：前三季度净利润增长70.51%，收入增长24.41%。
- 科锐国际：前三季度收入增长80.14%，净利润增长24.81%。
6.3 海外市场公司公告
- 枫叶教育：截至2019年10月15日，学生总数41,508人，同比增长13.5%。
- 中教控股：完成收购澳大利亚国王学院，成为全资子公司。
- 中国新华教育：收购合肥地块土地使用权，总代价2.27亿元。
- 新高教集团：总在校生人数增加至113,507人，同比增长21%。
- 21世纪教育：建议购回最多约1.22亿股公司股份。
- 新东方：净收入10.72亿美元，同比增长24.6%。
- 好未来：净收入9.366亿美元，同比增长33.8%。
- 四季教育：总收入1.288亿元，同比增长37.9%。
- 宇华教育：发行约311.53万股股份，折让约26.71%。
7. 风险提示
- 政策风险：在线教育业务面临政策监管带来的不确定性。
- 行业增速不达预期：若行业增速不及预期，可能影响两家公司的增长表现。
8. 分析师声明与免责声明
- 诸海滨：具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责。
- 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，且信息可能不完整或不准确，不承担任何责任。
9. 联系方式
上海联系人
北京联系人
深圳联系人
10. 总结
新东方和好未来在2020财年第一和第二季度均表现出强劲的增长势头，但两家公司在战略方向和财务表现上存在明显差异。新东方通过线下扩张和提升校区利用率，实现了经营利润率的持续改善；而好未来则在在线教育领域加大投入，虽然短期内利润承压，但在线业务增长迅速。两家公司均面临政策监管和行业增速不达预期的风险，未来需关注其战略执行效果和市场环境变化。
