20180413-浙商证券-风语筑-603466.SH-市场解析_不只是城市规划馆_13页_958kb

报告摘要

本报告分析了风语筑（603466）在主题空间展示行业的市场前景，指出公司虽主要收入来源于城市规划馆，但其在博物馆、科技馆等文化展馆领域具备广阔的市场空间和成长潜力。报告基于“十三五”期间国家对文化场馆建设的政策支持，结合行业数据和公司业务拓展情况，为投资者提供未来市场空间和盈利预测。

博物馆市场空间巨大：
- 根据《博物馆事业中长期发展规划纲要（2011-2020年）》及《"十三五"文物事业发展规划》，我国计划到2020年实现每25万人拥有一家博物馆。
- 截至2016年，我国拥有博物馆4109座，按目标覆盖率，2017-2020年需新建1451座博物馆，平均每年约362座。
- 按平均布展单价10000元/平方米估算，2017-2020年博物馆市场空间约为130亿元/年。
科技馆市场潜力巨大：
- 我国科技馆建设密度偏低，每60万人拥有一座的目标尚未实现，2017-2020年需每年建设228个科普场馆。
- 保守估算科技馆市场规模为68.4亿元/年，乐观估算为121.88亿元/年，整体市场空间广阔。
风语筑具备丰富的项目经验：
- 公司在博物馆、科技馆、文化综合体等多类型展馆领域已有多个成功项目经验，如成吉思汗博物馆、河南宝丰科技馆、克拉玛依文化综合体等。
- 公司在城市规划馆市场占有率较高，预计未来可向其他类型展馆拓展。
主题展馆市场分散，整合空间大：
- 当前主题展馆市场较为分散，尚未出现垄断企业，但随着行业集中度提升，大型企业如风语筑有望占据更多市场份额。

市场空间：2017-2020年博物馆和科技馆两类展馆新建市场规模可达200-250亿元/年。
盈利预测：
- 2018年预计营业收入20.89亿元，净利润2.45亿元，EPS为1.68元。
- 2019年预计营业收入27.09亿元，净利润3.82亿元，EPS为2.62元。
- 2020年预计营业收入35.14亿元，净利润5.59亿元，EPS为3.83元。
估值：2018年PE为39.09倍，2019年PE为25.10倍，2020年PE为17.18倍。
评级：维持“增持”评级。
风险提示：应收账款坏账率升高、人力成本上升。

“十三五”规划推动文化场馆建设：
- 多个省份及直辖市制定了详细的“十三五”文化设施建设规划，涵盖博物馆、科技馆、文化中心等，建设层级深入到村级。
- 政策支持下，全国文化场馆建设需求旺盛，为风语筑提供了广阔的发展空间。

项目经验丰富：
- 风语筑在博物馆、科技馆、文化综合体等项目上积累了丰富的经验，具备良好的执行能力。
- 在城市规划馆市场，公司市占率超过40%，大型项目多由公司中标。
行业整合潜力：
- 随着政策推动和行业集中度提升，风语筑有望在主题展馆市场中占据更大份额。

行业发展趋势：
- 随着“十三五”规划的推进，主题展馆市场将进入快速发展期，预计未来几年市场规模将持续扩大。
- 风语筑凭借其技术优势和项目经验，有望在该行业中占据领先地位。
未来成长空间：
- 风语筑在城市规划馆市场表现优异，未来可向博物馆、科技馆等其他文化展馆领域拓展。
- 市场空间广阔，公司具备良好的增长潜力。