10_月PMI数据点评：首创宏观“茶”，制造业PMI重回弱势，非制造业PMI创13年同期最低值-20191031-首创证券-13页_2mb

首创证券PMI数据点评总结（2019年10月）

核心内容

2019年10月，中国制造业PMI为49.3，低于预期值49.8，且较前值下降0.5个百分点，连续6个月低于荣枯线，创近8个月新低。非制造业PMI为52.8，低于预期值53.6，较前值下降0.9个百分点，剔除2016年1月数据后创2009年1月以来新低，位列13年同期最低值。综合PMI为52.0，较前值下降1.1个百分点，显示整体经济仍面临一定下行压力。

主要观点

• 制造业PMI与非制造业PMI双双承压：制造业PMI重回弱势，非制造业PMI创13年同期最低值，表明经济复苏动能不足。
• 大型企业PMI再次跌破荣枯线：大型企业PMI为49.9，创自2011年12月以来次低值，显示宏观经济下行压力加大。
• 外需进一步承压，内需亦不乐观：新出口订单连续3个月回升后再次下行，全球贸易摩擦影响显著；进口指数持续下移，显示内需疲软。
• 生产扩张速度放缓，生产经营活动预期指数小幅下行：生产指数大幅下滑，采购量指数跌至荣枯线以下，企业对未来经济前景信心不足。
• 制造业企业加快原材料及产成品去库存步伐：原材料库存和产成品库存均创近期新低，显示企业去库存压力加大。
• 主要原材料购进价格与出厂价格双双下行，且其剪刀差走阔：原材料购进价格与出厂价格指数均下行，剪刀差扩大，对工业企业利润形成压力。
• 就业压力不减，尤其是服务业就业压力继续增大：非制造业从业人员指数持续低于荣枯线，服务业就业压力显著。

关键信息

制造业PMI分析

• 数值：49.3，低于预期值0.5个百分点，较前值下降0.5个百分点。
• 趋势：连续6个月低于荣枯线，为近8个月最低。
• 分项表现：新订单、生产、从业人员、供货商配送时间、原材料库存指数分别为49.60、50.80、47.30、50.10、47.40，4项下降，1项上升。
• 企业规模：大型企业PMI为49.9，中型企业为49.0，小型企业为47.9，均较前值下降。

非制造业PMI分析

• 数值：52.8，低于预期值0.8个百分点，较前值下降0.9个百分点。
• 趋势：创2009年1月以来新低，为13年同期最低值。
• 分项表现：建筑业PMI回升至60.40，服务业PMI降至51.40，为2012年2月以来新低。
• 从业人员指数：非制造业从业人员指数为48.20，连续14个月低于荣枯线。

外需与内需分析

• 出口订单：新出口订单为47.00，较前值下降1.2个百分点，连续3个月回升后再次下滑。
• 进口指数：进口指数为46.90，较前值下降0.2个百分点，近年来中枢持续下移。
• 内需疲软：新订单与新出口订单的差值为2.6个百分点，较前值走阔0.3个百分点，但整体趋势逐年收窄。

生产与预期分析

• 生产指数：50.80，较前值下降1.5个百分点，为2019年1-10月最低值。
• 预期指数：54.20，较前值下降0.2个百分点，显示企业对未来经济信心不足。
• 采购量指数：49.80，跌至荣枯线以下，表明企业减少采购。

库存与价格分析

• 原材料库存：47.40，较前值下降0.2个百分点，创近6个月新低。
• 产成品库存：46.70，较前值下降0.4个百分点，创近5个月新低。
• 价格指数：原材料购进价格为50.40，出厂价格为48.00，均下行，剪刀差扩大。
• PPI预测：10月PPI当月同比大概率继续下行，预计为-1.50%。

就业压力分析

• 制造业从业人员指数：47.3，较前值上升0.3个百分点，为近7个月新高。
• 非制造业从业人员指数：48.20，连续14个月低于荣枯线，服务业从业人员指数降至47.60，创2012年7月以来新低。
• 失业率：9月城镇调查失业率为5.2%，处于历史相对高位，预计仍将面临压力。

稳增长政策展望

在制造业PMI重回弱势、非制造业PMI创13年同期最低值，以及三季度GDP增速仅为6.0%的背景下，预计四季度“稳增长”政策的重要性将上升。财政政策方面，专项债发行将提速；货币政策方面，结构性宽松政策出台概率加大，以支持民营小微企业。全年GDP增速预计落在合理区间内。

分析师简介

• 姓名：王剑辉
• 职位：宏观策略分析师
• 学历：北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA
• 从业经验：15年证券行业经验

分析师声明

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投资建议的比较标准

• 股票评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，对比沪深300指数。
• 行业评级：以行业表现对比整体市场。

投资建议的评级标准

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行业投资评级

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