20150127-华融证券-宏观周报_2014Q4经济平稳_今年上半年基建投资托底_11页_773kb

宏观周报总结（2015年1月26日）

核心内容

本报告总结了2015年1月上旬中国宏观经济运行情况，重点分析了房地产市场、经济增长、通胀水平、货币市场利率、政策动向及国际经济形势。整体判断是：2014年四季度经济保持平稳，2015年上半年稳增长主要依赖基建投资，下半年房地产市场有望好转，经济将企稳回升。

主要观点

1. 2014Q4经济平稳，2015上半年基建投资托底

• 房地产市场持续调整：房地产开发投资连续4个季度减速，新开工面积降幅较大，12月房地产开发投资同比下降2.1%，创2000年以来新低。
• 去库存缓慢：商品房待售面积同比增长26.1%，库存绝对量仍高，房地产市场仍需时间调整。
• 基建投资托底：发改委推出多个重大工程包，预计上半年基建投资将有效支撑经济增长，下半年房地产市场好转将带动经济回升。
• 全年GDP预测：全年GDP增速预计为7.1%，较2014年下降0.3个百分点，但四季度经济将略高于上半年。

2. 短期经济增长：1月中上旬经济平稳

• 工业生产企稳：1月前23天6大发电集团日均耗煤量同比增长2.6%，环比增长5.9%，预测1月工业生产增速将企稳回升。
• 制造业PMI低迷：1月汇丰制造业PMI初值为49.8，连续2个月低于荣枯线，显示中小制造业企业经营仍偏弱。
• 生产资料价格下跌：1月中旬流通领域生产资料价格整体下跌，其中有色金属、黑色金属、化工产品、油气产品价格普跌，煤炭和建材以跌为主。

3. 短期通胀：食品价格小幅上涨，CPI预计0.8%

• 食品价格小幅上涨：1月前3周食品价格环比涨幅弱于历史同期，CPI同比预计低于1.0%，约为0.8%。
• 肉类和蛋类价格下跌：肉类价格继续走低，蛋类价格下跌明显，但蔬菜、粮油等价格相对平稳。

4. 货币市场利率：小幅上涨，央行引导利率下行

• MLF与逆回购操作：央行续做到期MLF 2695亿元，并新增500亿元，利率为3.5%。同时重启7天期逆回购，中标利率为3.85%，显示央行有意引导市场利率下行。
• 利率走势：受月末因素影响，银行间拆借和债券质押回购利率普遍小幅上涨，但整体仍处于较低水平。

5. 重要政策：地方政府普遍下调经济增长目标

• 地方政府目标下调：多数地方政府将2015年经济增长目标设定在7%至9.5%之间，鲜有超过10%。
• 政策方向：国务院及相关部门出台多项政策，包括深化医药卫生体制改革、加强乡村医生队伍建设、促进旅游业改革、建立健全粮食安全省长责任制、引导农村产权交易市场健康发展、支持小微企业发展的信用保证保险政策等。

6. 国际经济：欧央行推出量化宽松（QE）

• 欧央行QE：从2015年3月起，每月采购600亿欧元资产，持续至2016年9月，总额1.14万亿欧元。
• 效果有限：QE主要为应对通缩压力和防范希腊风险，但对欧洲经济基本面帮助不大，对全球大宗商品刺激作用有限，可能缓解通缩，但对人民币贬值压力缓解作用有限。

关键信息

• 房地产市场：销售面积降幅收窄，但库存仍高，开发投资低迷。
• 经济增长：上半年依赖基建投资托底，下半年有望企稳回升。
• 货币市场：央行通过MLF和逆回购操作引导利率下行，但短期利率小幅上涨。
• 政策动向：地方政府普遍下调增长目标，多项改革政策推进。
• 国际形势：欧央行推出QE，对全球市场影响有限。

本周宏观事件关注

• 1月27日：公布2014年12月规模以上工业利润数据、美联储1月议息会议纪要、2014年12月新房销售数据。
• 2月1日：公布1月制造业PMI。
• 3月30日：公布2014年四季度GDP预估值。

分析师信息

• 分析师：郝大明
• 执业证书号：S1490514010002
• 联系方式：电话：010-58565121，邮箱：haodaming@hrsec.com.cn

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