20230226-华鑫证券-策略周观点_外部扰动震荡加剧_开工行情防御为主_19页_827kb

外部扰动震荡加剧，开工行情防御为主

核心内容

1. 外部风险再起，短期防御为先

   • 地缘政治风险升温，尤其是中美关系和俄乌冲突的不确定性，引发市场担忧，加剧短期震荡。
   • 美债利率逼近4%，压制成长行业表现。
   • 市场风格出现高低切换，行业轮动加快，防御性行业表现较好。

2. 内部开工延续回暖，经济动能逐步恢复

   • 节后开工情况优于2022年，建筑业和制造业表现强劲。
   • 石油沥青、PVC、螺纹钢、高炉开工率均回升，超过2022年水平。
   • 全国复工率达86%，劳务到位率超83%，显示经济恢复动力增强。

3. 开工季节性行情，上中游行业轮动

   • 开工行情通常从春节后开始，T+20为强势期，T+30开始走弱。
   • 上游行业（如有色、基础化工）在T+20期间表现突出，中游行业（如建材、建筑装饰）仍有补涨空间。
   • 房地产行业发力较晚，但后期表现较好。

4. A股高低切换，关注三大方向

   • 行业选择建议关注高安全边际和强政策预期的板块：
     • 建筑建材、建筑装饰、地产（中游行业）
     • 高端制造（半导体、工业母机、军工）和数字产业
     • 国企改革、央国企助力下的国央企

5. 市场复盘：宽基指数和行业小幅上涨

   • 宽基指数整体上涨，上证指数和中证1000涨幅最大。
   • 申万行业多数上涨，煤炭、钢铁、家用电器涨幅居前，美容护理、食品饮料、传媒、医药生物下跌。

6. 情绪总览：情绪降温，内资强于外资

   • 市场情绪降温，交投活跃度下降，海外恐慌情绪升温。
   • 内资杠杆交易情绪高位维持，外资净流出。
   • 偏股型基金新发规模增加，ETF净流出收窄。

7. 资金行业选择：内外资分歧较大

   • 内外资共同流入国防军工、基础化工，共同流出煤炭、房地产。
   • 分歧集中在非银金融、电力设备、电子、钢铁、家用电器等行业。

主要观点

• 外部风险主导短期市场走势：地缘政治和美联储加息预期压制市场情绪，导致短期防御策略为主。
• 内部经济回暖支撑市场：节后开工情况持续改善，建筑业和制造业表现强劲，显示经济动能逐步恢复。
• 行业轮动加速，风格切换明显：市场风格由成长转向价值，行业轮动加快，补涨行情显著。
• 开工行情进入中后半程：当前处于T+20区间，中游行业仍有补涨空间，房地产后期表现值得期待。
• 资金流向分化明显：内资持续流入，外资净流出，行业配置存在明显分歧。
• 情绪降温与交易活跃度下降：市场情绪走弱，交投活跃度下滑，但杠杆资金情绪维持高位。

关键信息

• 美债利率逼近4%，对成长行业形成压制。
• 节后复工率86%，劳务到位率84%，优于2022年。
• T+20为开工行情强势期，T+30开始走弱，当前处于T+20区间。
• 上游行业（有色、化工）涨幅较多，中游行业（建材、装饰）仍有补涨空间。
• 内资净流入114.89亿元，融资交易情绪高位维稳。
• 北上资金净流出41.24亿元，结束连续14周净流入。
• 偏股型基金新发规模增加，可用现金小幅上涨。
• 内外资分歧集中在非银金融、电力设备、电子、钢铁、家用电器等行业。
• 风险提示包括俄乌冲突升级、中美关系恶化、政策不及预期。

图表目录

• 图表1：近期行业轮动加速，补涨补跌明显
• 图表2：石油沥青装置开工率优于2022年
• 图表3：PVC开工率延续强势回升
• 图表4：螺纹钢开工延续回暖
• 图表5：高炉开工进一步走高
• 图表6：全国多地开复工同比明显改善
• 图表7：劳务到位率已超2022年
• 图表8：春节后指数层面开工行情亮眼
• 图表9：化工、建材、有色较为出众
• 图表10：开工中游行业仍有补涨空间
• 图表11：化工、建材、有色较为出众
• 图表12：宽基指数涨跌幅
• 图表13：申万行业涨跌幅
• 图表14：行业估值水平
• 图表15：PE&PB静态估值
• 图表16：交易情绪总览
• 图表17：成交额、换手率均大幅下跌
• 图表18：50隐波小幅上涨
• 图表19：VIX指数大幅上涨
• 图表20：融资余额增加
• 图表21：融资交易占比维持高位
• 图表22：偏股型基金新发规模大幅增加
• 图表23：偏股型基金可用现金小幅增加
• 图表24：ETF净流出
• 图表25：北上资金窄幅净流出
• 图表26：内外资分歧与共识

风险提示

1. 俄乌冲突升级
2. 中美关系恶化
3. 政策不及预期