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冠通研究总结：宏观扰动加剧，焦煤继续下探

核心内容

2025年4月9日，冠通期货发布的报告指出，宏观扰动加剧，焦煤市场继续下探。整体来看，焦煤期货价格偏弱运行，现货市场情绪有所回暖，但需求端缺乏弹性，供需宽松格局尚未明显转变。同时，钢材减产消息对市场造成扰动，进一步压制了焦煤价格走势。

主要观点

1. 期货市场表现

• 焦煤2505合约：低开后偏弱震荡，最终收盘于917元/吨，较前一日下跌38.5元/吨，跌幅为-4.03%。
• 成交量与持仓：成交量为36.5万手，持仓量减少22.33万手，前二十名多头持仓减少12376手，前二十名空头持仓减少28933手，显示市场参与者情绪偏空。
• 基差：山西介休现货价格为1140元/吨，期货收盘价为917元/吨，基差为223元/吨，较上个交易日上升9元/吨。

2. 供应端分析

• 国内矿山复产加快：3月28日-4月3日当周，国内523家样本矿山炼焦煤开工率环比上升1.56个百分点，精焦煤日均产量增加0.98万吨。
• 蒙煤通关量回升：4月5日甘其毛都口岸日通关量达181035吨，环比增加63990吨，显示蒙古煤供应逐步恢复。
• 进口煤资源充足：蒙煤二季度长协价下调，叠加国内供应增加，进口煤资源充足，对国内市场形成压力。

3. 需求端分析

• 下游焦企与钢厂开工回升：独立焦企日均产量为64.13万吨，环比增加0.32万吨；247家钢厂焦炭日均产量为47.53万吨，环比增加0.11万吨；日均铁水产量为238.73万吨，环比增加1.45万吨。
• 焦煤竞拍价格上涨：国内焦煤竞拍价格有所上涨，出货情况好转，但整体需求仍显疲软，市场对后续走势持观望态度。

4. 短期走势判断

• 供需双增：短期内，焦煤供应和需求均有所增长，但需求端缺乏弹性，供需宽松格局难以逆转。
• 宏观风险与钢材减产扰动：受宏观风险冲击和钢材减产消息影响，焦煤期货价格继续走低。
• 估值偏低：考虑到焦煤当前估值偏低，短期内预计低位弱势震荡为主。

关键信息

• 价格趋势：焦煤期货价格持续走低，现货市场情绪有所回暖。
• 供需变化：供应端复产加快，进口煤资源充足；需求端小幅回升，但整体仍偏弱。
• 市场情绪：多空持仓均减少，市场情绪偏空，短期走势以震荡为主。
• 风险因素：宏观扰动、钢材减产、长协价下调等多重因素对焦煤价格形成压制。

结论

综上所述，当前焦煤市场处于供需宽松的格局，短期内受宏观风险和钢材减产消息影响，价格承压下行。尽管现货市场有所回暖，但需求端的疲软限制了价格反弹空间。因此，短期建议采取低位弱势震荡策略，投资者需谨慎对待市场波动，关注后续政策及供需变化对价格的影响。

报告发布机构：冠通期货股份有限公司
免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。