20230226-国信证券-策略周报_如何应对高速轮动_30页_4mb

策略周报总结：如何应对高速轮动

核心内容

当前市场呈现出高速轮动的特征，行业轮动速度几乎达到历史顶点。自2022年8月以来，市场风格均衡，行业轮动加速，从消费接棒金融，到成长接棒消费，再到TMT和周期占优，市场主线尚不明确。定量分析显示，行业轮动指数当前处于2010年至今的99.4%分位数，且自去年10月起不断创2019年以来新高。这种快速轮动和剧烈博弈使得短期把握热点或押注某一风格变得困难。

主要观点

• 行业轮动的持续性：当前高速轮动仍将持续，但随着经济复苏的推进和业绩确认，轮动速度有望迎来中枢下行。
• 战术应对：短期可关注收益适中且波动较低的行业，如机械、银行、基础化工、医药生物等。业绩预告指引下，医药修复动能强，家电和汽车零部件有爆发性。
• 战略应对：全年维度成长仍占优，盈利修复和分化减小是后续大概率演绎路径。关注制造业高端化、自主可控等政策重点扶持方向。
• 市场情绪：近五个交易日，煤炭、军工、有色、钢铁交易热度上升较多；公用事业、医药生物热度小幅下降。
• 资金流动：北上资金流出41.24亿元，多数行业流入趋势暂缓，电子、电力设备、医药、食品饮料、汽车净流出较多。
• 风险提示：部分行业业绩不及预期、欧美推行逆全球化对供应链和产业链造成压力。

行情跟踪

全球主要股指涨跌幅

近五个交易日（2月20日-2月24日），国内市场小幅上涨，海外股指悉数下跌。跌幅前三为恒生科技（-5.80%）、恒生指数（-3.43%）、纳指（-3.33%）。A股整体小幅上涨，其中上证指数上涨1.34%，万得全A上涨0.98%，沪深300上涨0.66%，中证100上涨0.49%，中证1000上涨1.11%，创业板指下跌0.83%，科创50上涨0.44%。

全球行业涨跌幅

近五个交易日，发达市场和新兴市场均下跌。跌幅靠前的行业包括非日常消费、电信业务、原材料等。其中，非日常消费跌幅最大，为4.19%；电信业务为3.95%；原材料为3.09%。发达市场中，非日常消费、电信业务、信息科技跌幅靠前，新兴市场整体回撤幅度大于发达市场。

国内行业涨跌幅

近五个交易日，煤炭、钢铁、家用电器、轻工制造、国防军工领涨。涨幅前五分别为煤炭（5.62%）、钢铁（4.68%）、家用电器（3.96%）、轻工制造（3.38%）、国防军工（3.07%）。仅美容护理、食品饮料、传媒、医药生物下跌，分别下跌2.04%、1.75%、0.97%和0.91%。

估值情况跟踪

宽基指数估值

截至2月24日，万得全A的PE（TTM）为17.93倍，沪深300为11.87倍，中证500为24.44倍，中证1000为30.89倍，科创50为42.73倍，创业板指为38.24倍。

行业估值

近五个交易日，行业估值出现分化，其中创业板估值下跌明显。人工智能、传感器、航天装备等热门产业赛道估值抬升幅度较大。

市场情绪跟踪

行业换手率与成交结构

近五个交易日，交易热度上升较多的行业为煤炭、军工、有色、钢铁；热度小幅下降的行业为公用事业、医药生物。

行业相对涨跌幅与相对换手率

行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益呈现不同趋势。上游资源、中游制造、下游可选消费、下游必选消费、TMT、大金融、环保公用等板块的换手率与收益关系在不同时间段有所变化。

资金流跟踪

融资融券资金情况

融资净买入额与融券净卖出额显示，融资资金周度净买入，融券资金周度净卖出。

北上资金情况

北上资金流出41.24亿元，单日最大净流出达50.97亿元。行业净买入方面，年初至今和近五个交易日均有明显变化，电子、电力设备、医药、食品饮料、汽车净流出较多。

风险提示

• 部分行业业绩不及预期
• 欧美推行逆全球化对供应链和产业链造成压力

图表目录

• 图1：2022年8月开始，市场风格均衡，行业轮动加快
• 图2：2022年12月至今行业轮动热力图
• 图3：国信行业轮动指数指引下，当前行业轮动速度为2010年以来最高位
• 图4：上涨初期往往伴随高速轮动
• 图5：股房性价比静待底部反转
• 图6：股票、房地产成交情绪均处在历史区间底部
• 图7：2022年10月底至今各一级行业涨跌幅与年化波动率
• 图8：全球主要股指区间涨跌幅
• 图9：近五个交易日全球主要股指涨跌幅排名
• 图10：近一月全球主要股指涨跌幅排名
• 图11：风格指数区间涨跌幅
• 图12：全球大类行业涨跌幅情况
• 图13：全球二级行业涨跌幅情况
• 图14：近五个交易日申万一级行业涨跌幅排名
• 图15：近一月申万一级行业涨跌幅排名
• 图16：申万一级行业区间涨跌幅情况
• 图17：上游资源板块涨跌幅情况
• 图18：中游制造板块涨跌幅情况
• 图19：下游可选消费板块涨跌幅情况
• 图20：下游必选消费板块涨跌幅情况
• 图21：TMT板块涨跌幅情况
• 图22：大金融板块涨跌幅情况
• 图23：环保公用&综合板块涨跌幅情况
• 图24：主题涨跌幅情况
• 图25：全部A股市盈率
• 图26：沪深300指数市盈率
• 图27：中证500指数市盈率
• 图28：中证1000指数市盈率
• 图29：科创50指数市盈率
• 图30：创业板指数市盈率
• 图31：申万一级行业估值情况
• 图32：热门产业赛道估值情况
• 图33：申万一级行业换手率变化与成交占比变化
• 图34：申万一级行业近五个交易日平均换手率与近20日平均换手率
• 图35：申万一级行业近五个交易日平均成交额占比与近20日成交额占比变化
• 图36：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（上游行业）
• 图37：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（中游制造）
• 图38：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（下游可选消费）
• 图39：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（下游必选消费）
• 图40：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（TMT）
• 图41：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（大金融）
• 图42：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（公用环保支持性行业）
• 图43：融资净买入额与融资余额
• 图44：各行业两融占成交额之比（%）
• 图45：融资资金周度净买入
• 图46：融券资金周度净卖出
• 图47：北上资金流入净额
• 图48：北上资金区间流入
• 图49：北上资金行业净买入（年初至今）
• 图50：北上资金行业净买入（近五个交易日）
• 图51：北上资金2022年至今每月行业净买入（单位：亿元）
• 图52：北上资金区间行业净买入对比