深度报告-20250807-开源证券-路径_规模与海外镜鉴_低利率下的居民_存款搬家_及财富配置_36页_4mb

银行行业研究：低利率下的居民“存款搬家”与财富配置

低利率环境推动居民存款“搬家”，银行需应对负债端调整，理财行业迈向多资产配置。

居民财富变动特征

存款搬家由对公存款流出驱动，而非居民主动提升风险偏好。2024年初至今，存款利率持续下行，3年期定存实际利率降至1.7%，理财与存款收益差扩大至82BP，居民被动寻求流动性高、波动低的替代资产。

预计2025-2026年约有4.6万亿元“超额储蓄”到期，居民将增配理财、基金与股票，2025-2030年每年或为理财、基金分别贡献2-3万亿元增量规模。

存款流向分析

短期配置偏好：低波、高流动性资产，如短债基金、高股息ETF、现金管理类理财；
中长期趋势：风险偏好逐步提升，增配权益类资产，2022-2024年问卷调查显示居民投资意愿边际上升。

机构行为调整

银行负债端扰动

存款“活期化”趋势加剧，中小行利差优势短期存在，但长期大行结算托管优势凸显。负债结构变化可能导致货币派生效率下降，但活期存款沉淀将显著降低银行负债成本。

理财资产端转型

短期以中短债为主，面临久期限制；中长期需拓展多资产投资能力，提升对公募基金、委外基金专户的配置比重。

海外经验借鉴

日本经验

NISA免税账户提升居民投资意愿，MRF替代MMF成为债基主力。债券投资以海外债和日本国债为主，居民增配金融资产但风险偏好受传统文化影响有限。

美国经验

次贷危机后，居民减持房产，增持股票、共同基金与养老金资产。货基短期繁荣后，应税债基、股基逐步成为主流。养老金通过共同基金实现权益配置。

德国特点

房地产配置稳定，直投权益受限。低利率下居民偏好保持稳定，增配住宅与保险资产，共同基金成为权益投资主要渠道。

投资建议

推荐具有集团协同优势、财富管理能力强的银行，包括招商银行、中信银行、光大银行等全国性大行，以及江苏银行、宁波银行等区域优势明显银行。

风险提示

经济增速不及预期、金融监管趋严可能抑制居民投资意愿，影响银行负债稳定性与理财产品发展空间。

本分析基于开源证券2025年8月研究报告，聚焦核心结论与研究框架。完整内容参见报告原文。