> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 验证“存款搬家”：居民财富的视角 ## 核心内容 “存款搬家”自2025年下半年起成为影响资本市场增量资金的重要因素，并在2026年一季度延续。该趋势源于居民风险偏好下行导致的“财富定存化”以及2025年后银行吸收的高息定期存款集中到期。居民资金开始从低收益的存款转向理财、基金、保险等风险资产，推动了权益市场的增量资金流入。 存款搬家并未造成金融体系整体流动性收缩，而是资金形态的转换。约 $80 - 90\%$ 的到期存款仍留在银行体系，仅约 $10 - 20\%$ 分流至资管产品，带来6-13万亿元的增量资金。这种资金迁移有利于形成“股强债稳”的资产配置格局。 ## 主要观点 - **风险偏好提升**：2026年居民风险偏好继续提升，资金流向更具弹性收益的保险（尤其是分红险）和公募基金，尤其是“固收 $^+$ ”和FOF产品。 - **资金流向分布**：约 $10 - 20\%$ 的存款分流至非存款市场，其中大部分进入理财市场，少部分流向保险和公募基金。 - **资金并非永动机**：居民存款搬家的规模增速预计在2026年下半年放缓，后续主动权益基金的扩张需依赖新的资金面和业绩基本面的支撑。 - **机构配置策略**：在“存款搬家”背景下，银行、保险、券商等机构在资产配置上更加注重风险收益的平衡，推动了“股强债稳”格局。 ## 关键信息 - **存款搬家规模**：预计2026年到期的2年期及以上高息存款规模约为64万亿元。 - **资管产品承接能力**：约 $10 - 20\%$ 的存款分流至资管产品，其中6-13万亿元的增量资金将进入市场。 - **银行理财**：尽管净值化转型带来波动性上升，但仍是承接存款的重要渠道，通过“固收 $^+$ ”策略增强收益。 - **保险产品**：分红险成为承接存款的重要工具，其“低保底+高浮动”的特性符合居民避险与增值需求。 - **公募基金**：“固收 $^+$ ”和FOF产品成为增量主力，而主动权益基金扩张受限。 - **券商渠道**：ETF和指数连接产品是券商渠道的核心产品，符合中高风险偏好客户的需求。 - **银行渠道**：FOF和均衡风格产品成为主要承接工具，与银行客户风险偏好高度契合。 - **互联网渠道**：赛道型产品受到年轻高风险偏好投资者的青睐，平台通过内容生态和个性化推荐提升客户参与度。 ## 投资建议 - **银行板块**：在基本面向上拐点未明确前，个股分化是主旋律，建议关注招商银行、宁波银行等，择股核心策略是精选复苏Alpha。 - **保险板块**：保险股估值处于历史低位，具备安全边际，建议关注中国平安、中国财险，具备“双轮驱动”优势。 - **券商板块**：券商板块兼具政策催化、业绩修复、估值低位三重优势，推荐兴业证券、东方财富。 ## 风险提示 - ETF资金流大幅波动 - 二级市场大幅波动 - 金融监管趋严 - 创新推进不及预期 ## 行业研究重点 - **非银金融**：存款搬家推动了居民财富向资本市场迁移，为银行理财、保险、公募基金等提供了增量资金。 - **渠道分析**：券商、银行、互联网三大渠道在不同资产配置上各有侧重，如券商偏好ETF，银行偏好FOF和均衡风格产品，互联网偏好赛道型产品。 - **产品趋势**：公募基金中“固收 $^+$ ”和FOF产品成为增量主力，而主动权益基金面临增长瓶颈。 - **监管与市场变化**：资管新规推动理财产品净值化转型，监管对市场流动性管理更加严格。 ## 图表目录（摘要） - 图1：居民存款涌向存款有利于增量资金入市 - 图2：居民存款报价不会导致流动性总量收紧 - 图3：我国居民存款增速仍然保持在较高水平 - 图4：居民存款定期化情况明显但趋于缓和 - 图5：近几年理财产品预期收益率持续下降 - 图6：近几年理财产品预期收益率持续下降 - 图7：理财产品规模持续增长，成为承接定期存款流出的主要渠道 - 图8：理财产品实际收益率保持正收益 - 图9：净值化转型后的银行理财仍是最佳承接渠道 - 图10：2022年理财产品破净率大幅上升 - 图11：2023年以来平滑净值的方法被叫停 - 图12：银行理财资产配置向存款倾斜 - 图13：传统险及分红险收益率构成 - 图14：保险业分红险保费收入及权益资产配置比例 - 图15：保险业分红险保费收入及权益资产配置比例 - 图16：ETF份额与规模快速增长 - 图17：FOF产品规模变化趋势 ## 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | EPS 2025E | EPS 2026E | PE 2025E | PE 2026E | |----------|------------|----------|--------------|----------------|----------|----------|----------|----------| | 600036.SH | 招商银行 | 优于大市 | 39.20 | 9886 | 5.76 | 6.05 | 6.8 | 6.5 | | 002142.SZ | 宁波银行 | 优于大市 | 31.70 | 2093 | 4.27 | 4.64 | 7.4 | 6.8 | | 601318.SH | 中国平安 | 优于大市 | 62.67 | 11348 | 7.72 | 8.57 | 8.1 | 7.3 | | 2328.HK | 中国财险 | 优于大市 | 15.78 | 3098 | 1.87 | 1.99 | 8.4 | 7.9 | | 601377.SH | 兴业证券 | 优于大市 | 6.60 | 570 | 0.39 | 0.44 | 16.9 | 15.0 | | 300059.SZ | 东方财富 | 优于大市 | 21.56 | 3407 | 0.79 | 0.90 | 27.3 | 24.0 | ## 相关研究报告 - 《机构行为更新专题-理解“平准基金”的三个视角》2026-02-05 - 《机构行为更新专题-共识与变化：一季度居民财富再配置新变局》2026-01-10 - 《现代投资银行进化系列之五-从通道到生态：互联网证券驶向新蓝海》2025-12-20 - 《近期基金监管政策对市场长效影响分析-强化工具化方向，短期或增风格博弈》2025-12-17 ## 总结 “存款搬家”是居民财富配置从低收益的存款向风险资产迁移的过程，主要由银行高息存款集中到期及居民风险偏好提升驱动。这一趋势为资本市场带来了增量资金，但并未造成流动性收缩，而是资金形态的转换，有利于形成“股强债稳”的资产配置格局。不同渠道在承接存款搬家资金上各有侧重，券商偏好ETF，银行偏好FOF和均衡风格产品，互联网则聚焦赛道型产品。未来，随着市场利率持续下行，资管产品需通过多资产配置、降低波动性等方式吸引资金，同时，居民财富配置的持续变化将推动金融市场结构的进一步优化。