20210428-兴业证券-洪城水业-600461.SH-持续增长的高股息区域水务龙头_2021Q1归母净利润同比+36.73__3页_851kb

洪城水业（600461）证券研究报告总结

核心内容

洪城水业是区域水务行业的龙头公司，具有持续增长的高股息特征。公司主要业务包括自来水、污水处理和燃气，同时计划新增固废板块以拓展业务范围。2021年第一季度，公司实现营业收入20.74亿元，同比增长55.34%；归母净利润2.17亿元，同比增长36.73%。公司当前市盈率（PE）为7.5倍，市净率（PB）为1.0倍，显示其估值较低。

主要观点

• 业务增长稳健：洪城水业的三大运营主业（自来水、污水处理、燃气）均保持稳健增长，其中污水处理费均价显著提升，2020年平均单价为1.38元/方，同比增长21.95%。
• 现金流改善：2021Q1经营性净现金流为1.32亿元，同比增长显著，显示公司运营效率和资金管理能力提升。
• 高股息与类债属性：公司2020年分红率高达60.12%，并承诺2021-2023年分红率不低于50%，增强了其类债属性，吸引了注重稳定收益的投资者。
• 估值优势明显：根据2021年一季度的PE估值，公司当前估值为7.5倍，未来三年（2021-2023）的PE预测分别为7.5倍、6.2倍和5.3倍，显示其估值持续走低，具备较高的投资吸引力。
• 投资建议：分析师维持“审慎增持”评级，认为公司受益于污水处理均价提升和运营产能增长，未来盈利能力有望持续增强。

关键信息

财务数据概览

股息率与分红承诺

• 2020年分红率60.12%，对应股息率6.3%。
• 承诺2021-2023年分红率不低于50%，若保持60%分红率，未来三年股息率预计为8.0%、9.7%、11.3%。

财务指标变化趋势

• 费用率改善：销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，而研发费用率略有上升。
• 资产负债率下降：2021E至2023E期间，资产负债率从59.5%降至57.4%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率下降：流动比率从0.92降至0.54，表明公司短期偿债能力有所减弱，需关注流动性风险。

投资建议

分析师维持“审慎增持”评级，认为洪城水业受益于污水处理均价提升和运营产能增长，未来盈利能力和现金流表现良好。同时，公司高股息和低估值特征明显，具备较强的吸引力。

风险提示

• 项目建设进度不及预期：可能影响公司未来收入和利润增长。
• 定价政策变化：若污水处理费价格下调，可能影响公司盈利能力。
• 融资环境收紧：可能对公司扩张计划和资金流动性造成压力。

总结

洪城水业作为区域水务龙头，业务增长稳健，现金流改善，且具备高股息和低估值特征，投资吸引力较强。未来三年，公司净利润有望持续增长，股息率将逐步提升。分析师建议审慎增持，但需关注项目建设进度、定价政策变化及融资环境收紧等风险因素。