20250415-国盛证券-洪城环境-600461.SH-营收利润双增_产业链持续完善支撑业绩增长_3页_753kb

洪城环境 (600461.SH) 总结

核心内容概述

洪城环境在2024年实现了营收与利润的双增长，全年营收达到82.3亿元（yoy+2.2%），归母净利润为11.9亿元（yoy+9.9%）。其中，污水处理业务表现尤为突出，实现营收25.0亿元（yoy+4.2%），而给排水管道工程业务则出现下滑（yoy-30.9%）。Q4单季营收增长显著，达25.8亿元（yoy+10.6%），归母净利润为2.7亿元（yoy+37.5%）。

公司盈利能力持续增强，综合毛利率达到31.7%（yoy+1.0pct），主要得益于污水处理、给排水工程和自来水业务毛利率的提升。同时，公司有效控制了三费支出，销售/管理/财务费率分别为2.9%、4.3%、2.5%，合计比率9.7%（yoy-1.0pct）。

现金流状况良好，经营活动产生的现金流量净额为19.7亿元，高于归母净利润，同比增长14.2%。公司于2024年4月9日通过了未来三年（2024-2026年）的分红规划，承诺在无重大投资计划的情况下，每年现金分红不少于归母净利润的50%。2024年公司拟以现金方式分配利润6.0亿元，占归母净利润的50.1%。

主要观点

• 业绩增长：公司2024年实现营收和利润双增长，展现出良好的经营态势。
• 盈利能力提升：毛利率整体提升，核心业务如污水处理和自来水业务表现尤为亮眼。
• 现金流充沛：经营活动现金流净额高于净利润，显示公司运营效率和财务健康度良好。
• 高股息率与低估值：公司分红率维持高位，且估值处于低位，具备一定的投资吸引力。
• 产业链完善：通过水务、清洁能源、固废处置、环境治理等多业务协同发展，公司业绩实现高质量增长。

关键信息

营收与利润增长情况

• 2024年营收：82.3亿元（yoy+2.2%）
• 2024年归母净利润：11.9亿元（yoy+9.9%）
• Q4营收：25.8亿元（yoy+10.6%）
• Q4归母净利润：2.7亿元（yoy+37.5%）

毛利率与费用控制

• 综合毛利率：31.7%（yoy+1.0pct）
• 三费合计比率：9.7%（yoy-1.0pct）
• 销售/管理/财务费率：2.9% / 4.3% / 2.5%

现金流与分红

• 经营活动现金流净额：19.7亿元（yoy+14.2%）
• 2024年现金分红：6.0亿元（占归母净利润的50.1%）
• 分红规划：未来三年每年现金分红不少于归母净利润的50%

业务发展

• 水务行业：推进“厂网一体”运维模式，提升污水处理效率，降低运营成本。
• 清洁能源：推动分布式光伏发电项目，拓展内部污水处理厂的光伏应用。
• 固废处置：依托麦园循环经济产业园，拓展固废、危废综合处置，推进餐厨垃圾处理扩建及余热回收。
• 环境治理：通过“供排水一体化、厂网一体化”战略，带动管网建设与改造，提升污水处置效益。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• EPS预测：2025-2027年分别为1.0元、1.1元、1.1元/股
• PE预测：2025-2027年分别为9.8X、9.3X、8.8X
• 未来增长预期：预计2025-2027年归母净利润分别为12.8亿元、13.6亿元、14.4亿元

风险提示

• 气化率提升不及预期
• 及时调价收费风险
• 政策推进不及预期

财务数据概览

财务比率分析

总结

洪城环境在2024年实现了稳健的营收和利润增长，毛利率提升显著，同时有效控制了费用，展现出良好的盈利能力。公司现金流充沛，分红率维持高位，未来三年的业绩增长预期乐观。公司通过完善产业链，推动多业务协同发展，为业绩增长提供了持续动力。尽管面临一定的市场与政策风险，但其低估值和高股息率仍具有吸引力。投资者可关注其未来三年的盈利能力和现金流状况，以判断其投资价值。