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宇通客车动态跟踪报告总结

核心内容

2017年3月5日发布的这份动态跟踪报告，主要围绕宇通客车在新能源汽车推广目录中的表现、补贴政策变化对公司盈利能力的影响，以及新能源客车市场份额的提升潜力展开分析。报告指出，宇通客车在2017年第二批新能源汽车推广应用推荐车型目录中表现突出，其纯电动和插电式混动车型分别有22款和19款进入目录，合计占比达到28.5%，在插电式混动客车和纯电动客车目录中分别占据33.7%和24.6%的市场份额，均为单一车厂第一。

主要观点

1. 目录数量反映采购意向
   客车行业具有明显的定制化属性，企业通常在有采购意向时才进行整车设计开发并申请公告。宇通客车公告数量领先，表明其在下游客户中的采购意向较强。

2. 补贴退坡对盈利能力影响有限
   尽管10米车型补贴上限由100万元降至45万元，但通过电池价格下降、电机电控价格下降、度电数减少及实际采购价格上升等方式，宇通客车在销售价格下降16.5%的情况下，单车税后利润仍基本维持在16.8万元左右。

3. 新能源客车市占率提升空间大
   在补贴退坡和地方保护主义减弱的背景下，宇通新能源客车市场份额有望提升。预计2017年新能源客车销量持平于2.7万辆，传统客车销量增加3000辆左右，合计7.4万辆。随着行业集中度提升，宇通有望进一步扩大市场份额。

关键信息

表1：前两批新能源汽车推广应用推荐车型目录

表2：补贴变化对盈利能力的影响

表3：宇通客车市占率变化

预测数据

投资评级

• 公司评级：买入
  维持“买入”评级，认为宇通客车在行业洗牌和政策调整背景下具备较强的竞争力和增长潜力。

• 投资要点：

  • 宇通客车在新能源汽车推广目录中表现优异，反映其在客户采购中的优势地位。
  • 补贴退坡并未显著削弱盈利能力，通过成本优化和价格调整，公司仍能保持稳定利润。
  • 新能源客车市占率有望提升，尤其在大型客车和中型客车领域。

风险提示

• 新能源客车推广或不及预期
• 新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响
• 并购企业业绩实现或不及承诺

附录：关键财务指标

总结

宇通客车作为行业龙头，在新能源客车领域具备较强的市场竞争力。尽管补贴政策调整导致部分成本上升，但通过上下游成本优化和价格调整，公司仍能维持较高的盈利能力。未来，随着行业集中度的提升和地方保护主义的减弱，宇通新能源客车的市场份额有望进一步扩大，为公司带来持续增长动力。报告建议投资者关注宇通客车的长期增长潜力，并维持“买入”评级。