深度报告-20210606-安信证券-宇通客车-600066.SH-增长迎来新机遇_客车龙头再出发_46页_4mb

宇通客车2021年分析总结

核心内容概述

宇通客车（600066.SH）作为中国大中型客车行业的龙头企业，其产品覆盖公交、客运、校车及专用车等多个细分市场，尤其在大中型客车领域具有显著的市场地位。2021年，随着全球疫情逐步受控，客车行业迎来复苏，宇通在多个领域如公路、公交、房车、燃料电池车和出口方面均具备增长潜力。

主要观点

• 产品性价比优势：宇通客车凭借高性价比在大中型客车市场占据主导地位，其在新能源公交领域市占率领先，且在售后服务和产品耐用性方面表现突出。
• 2021年市场复苏：受疫情影响，2020年行业销量大幅下滑，但2021年有望实现恢复性增长，尤其在公交市场和校车市场，需求回暖带动销量回升。
• 多元化增长机遇：房车、燃料电池车和出口市场成为新的增长点，尤其是燃料电池车市场预计在2021-2025年间市场规模将超1600亿元。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为12.67亿元、17.76亿元、22.88亿元，对应PE分别为23.2倍、16.5倍、12.8倍，维持“增持-A”评级。

关键信息

1. 公路市场

• 市场趋势：2021年销量有望回升，校车市场成长空间大。
• 销量预测：2021-2023年座位客车销量预计分别为26315辆、27251辆、28887辆。
• 行业格局：中大型公路市场集中度提升，宇通市占率稳定在52%左右，领先行业。

2. 公交市场

• 市场回暖：2021年公交销量预计增长约20%，受益于新能源公交替换需求和延后需求释放。
• 新能源公交发展：2020年新能源公交销量占比达98.3%，但补贴退坡导致销量下滑，2021年后市场有望回归理性。
• 市场集中度：2020年前三大客车企业占据77.90%市场份额，宇通市占率有望持续提升。

3. 房车市场

• 行业前景：预计2025年房车销量可达5万辆，行业消费观念逐渐形成，基础设施和供给日益完善。
• 市场结构：自行式房车占比保持在75%以上，关注人群集中在40-59岁。

4. 燃料电池车市场

• 政策支持：《节能与新能源汽车技术路线图2.0》推动燃料电池车发展，预计2021-2025年市场规模将超1600亿元。
• 技术发展：加氢站数量预计从2016年增长至2035年，燃料电池车市场进入快速发展窗口期。

5. 出口市场

• 海外市场：2021年宇通积极调整产品布局和销售体系，发力海外市场，年需求约25万辆。

6. 自动驾驶与智慧出行

• 转型方向：宇通正从客车制造商向智慧出行解决方案服务商转型，自动驾驶技术有望变革客车商业模式。

财务数据概览

风险提示

• 全球疫情失控风险
• 公路市场持续萎缩
• 新能源公交市场化程度不及预期
• 燃料电池政策落地效果不及预期
• 假设不及预期风险

总结

宇通客车凭借其产品性价比优势，在2021年迎来行业复苏机遇，尤其是在公交、校车、房车、燃料电池车和出口市场方面表现突出。随着新能源补贴政策逐步退坡，市场回归理性，宇通的高性价比和市场响应能力将支撑其市场份额的持续增长。未来三年，公司有望实现盈利稳步提升，成为客车行业的重要增长引擎。