20240908-开源证券-煤炭行业周报_日耗高位持续去库_煤炭高股息且底部价值凸显_28页_3mb

煤炭板块近期市场表现及投资逻辑分析

一、市场表现

煤炭板块本周下跌5.11%，显著跑输沪深300指数（下跌0.27%）。个股方面，涨幅前三为开滦股份（+3.92%）、广汇能源（+0.84%）和兰花科创（+0.63%）；跌幅前三为神火股份（-10.17%）、电投能源（-7.57%）、陕西煤业（-7.54%）。

二、价格与供需分析

1. 动力煤
   本周秦港Q5500动力煤现货报价842元/吨，环比上涨0.36%。产地价格持稳，行业开工率环比下降0.2个百分点。电厂日耗同比处于高位且库存去库趋势延续，支撑煤价。
   长协价格微跌，9月动力煤长协价环比跌幅0.29%，但仍处高位窄幅震荡区间（800-1000元）。

2. 炼焦煤
   港口价格持平，但期货价格大跌11.21%。炼焦煤价格低位运行，供需基本面改善预期较强，具备完全弹性上涨空间。

三、财务与估值情况

2024年上半年，28家上市煤企合计营收同比下降9.2%，归母净利润降幅达24.5%，毛利率和净利率分别下降24和27个百分点。当前板块PE（TTM剔异常值后）达109倍，PB为1.24倍，估值显著高于历史水平。

四、投资逻辑

1. 高股息属性凸显
   2024年央企分红政策显著改善，7家煤企发布中期分红方案，高分红已成为趋势。产业资本增持（如广汇能源、兖矿能源）预示板块或处价值底部。

2. 周期弹性提升
   动力煤具备区间内弹性，炼焦煤具备完全弹性。原油价格难跌破70美元/桶，动力煤价格底部支撑明显。

3. 个股推荐方向

   • 高分红稳健型：中国神华、中煤能源、陕西煤业
   • 煤电一体化成长型：新集能源、甘肃能化
   • 弹性成长型：广汇能源、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源
   • 炼焦煤超跌反弹：平煤股份、淮北矿业、潞安环能

五、风险提示

• 宏观经济风险：经济增速下行导致下游需求减弱
• 供需错配：进口煤增加及可再生能源替代加速
• 短期波动风险：煤炭与油气价格联动影响市场预期

总结

当前煤炭板块估值偏高，但高股息属性与周期弹性兼具，产业资本增持信号积极，长期存在价值重估空间。建议自下而上精选个股，关注供给侧改革与新能源转型下的结构性机会。同时需警惕宏观经济下行及政策变动带来的不确定性。