20140811-上海证券-固定收益研究晨报_短期流动性仍然较为充裕_15页_707kb

报告摘要

债市分析报告总结（2014年8月11日）

核心内容概述

本报告聚焦于2014年8月11日中国债券市场的流动性、利率债与信用债走势、国债期货与衍生品交易机会、市场公告、近期发行与到期债券情况，以及国内外财经要闻和投资评级体系等内容，旨在为投资者提供市场动态与策略建议。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

短期资金利率小幅下降：8月11日，隔夜回购加权利率在一个月内首次跌破3%。1天期银行间质押式回购利率下行6BP至2.99%，7天期下行2.5BP至3.47%。
14天期利率上行：14天期银行间质押式回购利率上行12BP至3.66%。
央行操作：上周央行以14天期正回购完全替代28天品种，利率维持在3.7%。
流动性充裕：尽管存在微量净回笼，但市场资金面未受太大影响，流动性依然较为充裕。
外汇占款改善预期：7月贸易顺差远超预期，预计外汇占款有所改善，未来央行仍会保持偏谨慎的控制方向。

2. 利率债分析

收益率整体平稳：银行间利率债收益率有升有跌，整体变化不大。
具体表现：
- 1年期国债收益率微幅上行0.165BP至3.703%。
- 3年期国债收益率微幅下行1.28BP至3.84%。
- 5年期国债收益率下行0.79BP至4.88%。
- 10年期国债收益率上行1.49BP至4.27%。
政策性金融债：收益率曲线整体下行，其中1年期国开行金融债收益率下行0.16BP至4.34%，5年期国开行金融债收益率下行0.79BP至4.88%。
物价平稳：7月物价指数与6月持平，保持在2.3%的低位，对债市影响较小。
后续关注点：需关注本周即将公布的工业投资和消费数据。

3. 信用债市场

收益率整体下行：AAA级与AA-级企业债收益率普遍下行1-2BP。
短期信用债表现：预计短期内信用债收益率将继续保持下行趋势。

4. 国债期货与衍生品

国债期货涨跌互现：主力合约TF1409报收于92.990元，下跌0.06%；TF1412下跌0.04%；TF1503上涨0.10%。
交易机会：存在一定的国债期货交易机会，建议谨慎参与近月合约之间的跨期空头套利，关注资金成本下行下的期现套利机会，不建议参与趋势投机。
成交量与持仓变化：TF1409成交909手，持仓6054手，减仓190手；TF1412成交541手，持仓2756手，加仓319手。

债市展望与回顾

一、债市展望

流动性延续偏谨慎控制：未来央行仍将延续偏谨慎的流动性控制方向。
利率债走势平稳：市场后续走势需关注工业投资和消费数据。
信用债收益率下行趋势：短期内信用债收益率将保持下行。
国债期货策略：建议关注期现套利机会，避免趋势投机。

二、债市回顾

银行间市场：8月8日，银行间市场成交总量为9932.91亿元，较上日减少2.24%。
货币市场利率：SHIBOR O/N为3.0010%，SHIBOR 1W为3.4570%，R001为2.9888%，R007为3.4740%。
活跃债券统计：14国开12、13附息国债20等债券成交金额较大，收益率波动较小。
交易所市场：上交所和深交所债券成交金额分别为3437.57亿元和282.07亿元，现券交易规模较小。

风险提示

1. 雏鹰农牧业绩骤降

业绩下滑：2014年上半年营业总收入同比下降23.50%，净利润亏损1.48亿元，同比骤降452.86%。
原因：受电商冲击、生猪价格低迷、商品肉猪价格跌至成本线以下等影响，公司关闭20余家不盈利门店。

2. 五洲交通涉嫌信披违规

违规行为：五洲交通子公司与广西成源矿冶公司存在资金占用问题，累计资金被占用10.79亿元，占2012年审计净资产的38.19%。
未履行信披义务：公司未主动披露相关资金拆借情况，被上交所公开谴责。

央行动态

马骏观点：央行将退出日常外汇市场干预，仅在极端情况下入市干预。
再贴现额度增加：央行增加120亿元再贴现额度，支持“三农”和小微企业信贷投放，引导降低社会融资成本。

市场公告

承销类会员市场评价：协会启动意向承销类会员市场评价工作，53家银行类会员提交材料，结果已公布。
承销业务规范：承销类会员需设立相关部门，配备专职人员，建立完善制度。

今日发行与上市

1. 近期待发行债券

银行间市场：14东海证券CP003、14法尔胜CP001等债券即将发行，金额从5亿元到40亿元不等，期限从0.25年到10年不等。
上交所：14赣粤01、14赣粤02等公司债发行，期限从7年到10年，票面利率从4.4%到8.35%。
深交所：14渝发债等公司债发行，票面利率从4.3%到7.45%。

2. 昨日上市债券

银行间市场：14冀衡CP001、14龙岩建发债01等债券上市，票面利率从4.6%到8.36%，收益率与票面利率基本一致。
上交所与深交所：部分公司债、资产支持证券等产品上市，如14浦发01、14浦发02、14浦发04等，票面利率从4.3%到7.8%。

3. 今日缴款与到期

缴款债券：14农发38、14中交建SCP005等债券今日缴款，金额从1.5亿元到300亿元不等，期限从0.74年到10年不等。
到期债券：14丰元1A、14国泰君安CP005等债券到期，金额从0.46亿元到11.2亿元，类型包括资产支持证券、短期融资券等。

国内财经要闻

城乡统一建设用地市场加速推进：明确将宅基地和集体建设用地使用权确权登记纳入不动产统一登记制度。
郑州取消楼市限购：自9日起，在市内五区、郑东新区购房无需提供住房套数、居住、纳税和社保证明。
区域性股权市场清理整顿：方案将在年内发布，重点检查贵金属交易场所。
地缘政治风险扰动海外市场：欧洲股市下跌，美国股市小幅反弹，避险资产走强。
消费税改革：未来将调整征收环节，从生产或进口环节转向零售或批发环节。
混合所有制改革：中信国安引入民营战略投资者，实现股权结构多元化。
社保基金积极入市：7月新开A股账户31个，传递出三大信号。
中投公司境外投资业绩亮眼：净收益率达9.33%，远超淡马锡。
社会融资流向调查：资金更多流向中部和西部地区。

海外债市动态

1. 美国债券市场

公债收益率下跌：美国公债收益率触及14个月低点，10年期收益率报2.42%。
图示分析：图3和图4分别展示美国短期与中长期国债收益率走势。

2. 欧洲市场

德债收益率创纪录低点：德国10年期公债收益率报1.048%，创纪录低点。
意大利/德国收益率差扩大：达190个基点，为五个月来最宽。
西班牙/德国收益率差扩大：达165个基点，为两个半月来最高。
图示分析：图5和图6展示欧洲短期与中长期国债收益率走势。

3. 日本市场

公债收益率降至16个月低位：日本10年期公债收益率报0.510%，为去年4月以来最低。
公债期货上涨：9月期约上升0.19点至146.14。
图示分析：图7和图8分别展示日本短期与中长期国债收益率走势。

投资评级体系

评级标准：从安全性、收益性、流动性三个维度对债券进行分类。
评级类型：
- 两全级：安全性高、收益性高、流动性高。
- 配置级：安全性高、收益性高、流动性低。
- 投资级：安全性高、收益性高、流动性高。
- 回避级：安全性低、收益性低、流动性低。
适用机构：
- 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
- 配置级：适用于银行、保险。
- 投资级：适用于基金、券商、专业投资者。

免责条款

信息来源：本报告基于公开资料整理，不保证其准确性与完整性。
不构成投资建议：报告中的信息和意见仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
免责声明：公司及员工不承担因使用本报告而引发的任何直接或间接损失。
利益冲突：公司可能持有报告中提及证券头寸并进行交易，也可能为其提供投资银行服务。

总结

本报告全面分析了2014年8月11日中国债券市场的流动性、利率债与信用债走势、国债期货与衍生品交易机会、市场公告、近期发行与到期债券情况，以及国内外财经要闻和投资评级体系。整体来看，市场流动性较为充裕，利率债与信用债收益率小幅下行，国债期货存在套利机会，但需谨慎操作。同时，部分企业面临业绩下滑和信息披露违规风险，央行在流动性管理上仍保持偏谨慎态度，未来可能进一步支持“三农”和小微企业信贷投放。投资者应关注市场动态，结合自身情况做出决策。

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