20260315-国信证券-美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题_原油上涨有望推动农产品涨价_美国牛价景气预计维持_37页_4mb

美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题总结

核心观点

• 种植链农产品：价格处于周期底部，等待上行趋势。

  • 玉米：全球期末库存环比调增，价格底部支撑较强，预计稳步上涨。
  • 大豆：价格处于历史低位，短期关注南美天气及原油上涨对需求的提振，长期景气趋势向上。
  • 小麦：全球及国内供需仍较为宽松，预计价格维持底部震荡。
  • 白糖：海内外共振，价格预计震荡偏强，关注原油波动及巴西制糖比调整。
  • 棉花：全球产量下降、需求增加，供需平衡收紧，价格有望触底回暖。

• 养植链农产品：海内外牧业有望共振反转。

  • 牛肉：美国预计减产，牛价景气维持向上；国内产能去化及进口缩量，价格筑底上行。
  • 原奶：美国库存维持稳定，国内产能去化与肉奶共振，原奶价格有望反转上行。
  • 猪肉：美国供需偏紧，价格高位震荡；国内产能调控稳步推进，行业盈利有望托底。
  • 禽类：美国供给恢复，国内内需回暖，价格底部有望复苏。
  • 鸡蛋：美国产量预计恢复，价格企稳；国内供应充足，蛋价压力较大。

投资建议

• 推荐：牧业、猪禽龙头、宠物、饲料、动保、种植链相关企业。
• 具体推荐公司：
  • 牧业：优然牧业、现代牧业
  • 生猪：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团
  • 宠物：乖宝宠物
  • 饲料：海大集团
  • 禽类：立华股份、益生股份、圣农发展
  • 动保：回盛生物
  • 种植链：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科

关键信息

玉米

• 全球：25/26产季期末库销比环比调增0.30pcts至22.51%，产量调增0.12%，总使用量调减0.06%。
• 中国：期末库销比维持56.12%，较上一年度减少4.62pct，进口量维持低位。
• 价格展望：国内玉米价格震荡偏强，全球供需边际收缩，原油上涨或成为催化剂。

大豆

• 全球：期末库存环比调减0.16%，库销比调减至29.54%。
• 中国：进口量维持低位，国内豆粕价格稳中偏强。
• 价格展望：短期关注原油上涨提振，中长期需关注南美天气及贸易政策。

小麦

• 全球：期末库存环比调减0.10pcts至33.58%，供给仍较为宽松。
• 中国：期末库销比84.36%，整体供给充裕。
• 价格展望：全球及国内价格维持底部震荡，关注国内收储政策。

白糖

• 全球：2025/26年度过剩量下调至122万吨，供给压力减缓。
• 中国：新季预计丰产，进口增加，消费增长。
• 价格展望：短期震荡偏强，关注原油波动、巴西制糖比调整及印度出口。

棉花

• 全球：期末库销比上调至64.42%，产量增长，消费量稳定。
• 中国：期末库销比下调至92.05%，供应预期收紧。
• 价格展望：国内棉价触底回暖，关注国内外宏观环境与消费需求改善。

牛肉

• 美国：产量预计同比下调0.73%，进口增加，出口减少，库存调减，牛价景气向上。
• 中国：产能去化，价格筑底上行，预计持续到2028年。

原奶

• 美国：期末库存持平，产量增长，出口需求增加，价格景气。
• 中国：产能去化，肉奶共振，价格有望反转上行。

猪肉

• 美国：供需偏紧，价格高位震荡。
• 中国：产能调控稳步推进，行业盈利有望托底。

禽类

• 美国：肉鸡产量预计恢复，价格表现较好。
• 中国：需求旺季支撑，价格底部有望复苏。

鸡蛋

• 美国：产量预计恢复，价格底部企稳。
• 中国：供应充足，蛋价压力较大。

风险提示

1. 恶劣天气等自然灾害波动影响。
2. 贸易政策波动风险。

图表目录

• 图1：国内玉米现货价震荡偏强
• 图2：国际玉米期货收盘价强势上涨
• 图3：国内玉米种植利润处于历史低位
• 图4：玉米进口利润维持低位
• 图5：国内玉米进口量处于低位
• 图6：全球玉米主产区种植日历
• 图7：国产大豆市场价较强
• 图8：国内豆粕价格稳中偏强
• 图9：大豆CNF进口价回升
• 图10：国际大豆期货收盘价偏强
• 图11：美豆价格逼近历史最大单位亏损
• 图12：全球大豆主产国种植与收获时间分布
• 图13：国内小麦现货价底部回升
• 图14：国际小麦期货收盘价底部回升
• 图15：全球小麦期末库存降至2016年以来低点
• 图16：国内白糖价格震荡偏强
• 图17：外盘原糖价格震荡偏强
• 图18：国内棉花价格触底回暖
• 图19：外盘棉花价格震荡调整
• 图20：美国活牛存栏量加速下滑
• 图21：美国母牛存栏量加速调减
• 图22：美国母牛计划更新量下滑
• 图23：美国CPI牛肉价格同比上涨
• 图24：美农预计美国小公牛价格维持上涨
• 图25：美国牛肉产量同比下滑
• 图26：国内牛肉行情拐点已现
• 图27：国内肉牛存栏增长结束
• 图28：国内肉牛出栏均重低于正常水平
• 图29：中央一号文提及肉牛产业纾困
• 图30：全球原奶主要产销区奶牛期初存栏下滑
• 图31：海外全脂奶粉价格底部上涨
• 图32：中国奶牛存栏重回2019年水平
• 图33：国内小规模奶牛养殖户较多
• 图34：原奶与牛肉价格走势背离
• 图35：肉奶比快速攀升，淘汰加速
• 图36：大包粉不具备进口性价比
• 图37：中国奶粉进口量延续下滑

表格目录

• 表1：全球玉米供需平衡表
• 表2：中国玉米供需平衡表
• 表3：全球大豆供需平衡表
• 表4：全球大豆供需平衡表（分国家）
• 表5：全球小麦供需平衡表
• 表6：中国小麦供需平衡表
• 表7：国内食糖供需平衡表
• 表8：全球棉花供需平衡表
• 表9：中国棉花供需平衡表
• 表10：美国牛肉供需平衡表
• 表11：全球活牛供需平衡表
• 表12：全球牛肉供需平衡表