20251124-国信证券-美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题_美国牛肉价格预期2026年继续上涨_全球大豆期末库存环比调减_39页_4mb

玉米

• 产量与库存：25/26产季全球玉米期末库销比环比调减0.12%，中国环比调减0.98%，供需趋于收紧。
• 价格展望：国内玉米价格有望维持温和上涨，全球供需边际收缩，且结转库存处于低位，政策收储可能托底价格。

大豆

• 产量与库存：25/26产季全球大豆期末库销比环比调减0.31%，同比调减0.92%。
• 价格展望：短期关注美豆进口及南美天气，长期供需格局偏紧，成本支撑较强，豆粕价格有望随美豆同步修复。

小麦

• 产量与库存：25/26产季全球期末库销比环比调增0.73%，供需仍较为宽松。
• 价格展望：全球及国内供应充足，价格维持底部震荡，国内收储或对价格形成支撑。

白糖

• 产量与库存：预计2025/26产季国内食糖供需保持宽松，进口量下调，消费量小幅增长。
• 价格展望：短期进口增加，价格震荡偏弱，后期需关注主产国天气及糖价走势。

棉花

• 产量与库存：25/26产季全球期末库销比环比上调2.32%，中国环比上调3.12%。
• 价格展望：宏观环境改善可能带动需求，棉价底部支撑较强，短期仍偏弱。

牛肉（全球）

• 产量与价格：美国25/26产季牛肉产量预计环比下降，但牛价景气向上，26年小公牛价格同比上涨。
• 国内展望：产能去化叠加进口压缩，牛周期或于2025年反转，牛肉价格筑底上行。

原奶

• 产量与库存：25/26年美国原奶产量消费均上调，国内产能去化加速。
• 价格展望：肉奶共振可能推动原奶价格反转，肉价上涨或加速奶牛淘汰，关注需求修复。

猪肉

• 产量与消费：美国25/26年猪肉供需偏紧，国内能繁母猪存栏逐步去化。
• 价格展望：26年一季度维持正增长，三季度同比转负，母猪去化或利好盈利。

肉禽

• 产量与需求：美国肉鸡供给预计恢复，火鸡产量25/26年下滑。
• 国内展望：白羽肉鸡价格或随内需回暖修复，黄羽肉鸡供给底部下，需求弹性更大。

鸡蛋

• 产量与库存：受禽流感影响，美鸡蛋产量有所减少。
• 国内展望：存栏增加，供给压力大，蛋价长期偏弱。

投资建议

1. 牧业：优然牧业、现代牧业、圣农发展。
2. 生猪：牧原股份、温氏股份。
3. 禽类：立华股份、益生股份。
4. 饲料：海大集团。
5. 宠物食品：乖宝宠物。

分析师：鲁家瑞、李瑞楠、江海航
证券研究报告时间：2025年11月22日