深度报告-20230505-国联证券-北京城乡-600861.SH-_腾笼换鸟_切入人服赛道迎发展新机遇_41页_2mb

报告摘要

公司概况：北京城乡（600861）通过重大资产重组完成，置入人力资源服务龙头北京外企，即将登陆A股。公司主要从事百货零售转型人力资源服务，核心业务涵盖人事管理、薪酬福利、业务外包和招聘服务。北京外企成立于1979年，服务客户包括华为等龙头企业。
行业前景：人力资源服务行业高景气度驱动，预计2025年市场规模达12990亿元，年复合增长率181%。行业集中度低，CR3仅213%，对比全球13%有提升空间。美国疫后就业复苏带动行业增长，中国需求受经济转型和政策支持。
财务预测：预计2023-2025年营业收入分别为40391亿、48980亿、58575亿元，同比增长率2126%、1959%；归母净利润802亿、901亿、1023亿元，同比增长率1233%、1350%。每股收益142元、159元、181元。DCF估值3400元/股，目标价3259元（基于PE 23倍）。
估值与评级：2023年买入评级，目标价格3259元/股，对应PE 23倍。资产重组推进，增长潜力大。
风险：宏观经济波动影响需求，大客户流失风险（如华为占20%收入），引用数据滞后。其他风险包括政策变化和竞争加剧。