20220509-国盛证券-中微公司-688012.SH-一季度刻蚀高速增长_全年双业务放量可期_3页_646kb

报告摘要

中微公司（688012.SH）在2022年第一季度表现出强劲的增长势头，刻蚀业务实现高速增长，同时MOCVD业务迎来拐点，未来有望持续放量。公司致力于成为半导体刻蚀设备的领跑者，并积极布局沉积等新产品线，以打造平台型企业。

刻蚀业务增长显著：2022年第一季度公司刻蚀业务收入达7.14亿元，同比增长105%，显示公司在刻蚀设备市场的领先地位。
MOCVD业务潜力巨大：尽管2022年第一季度MOCVD收入为0.42亿元，同比下降69%，但公司已获得超过180腔的Mini-LED订单，预计全年MOCVD业务将实现高增长。
技术升级与新产品开发：公司正在开发新一代刻蚀设备，涵盖128nm及以上应用及极高深宽比刻蚀技术，同时推进GaN功率器件MOCVD设备和CVD、ALD技术的研发。
盈利水平持续提升：2022年第一季度综合毛利率达45.4%，同比提升4.6%，扣非净利润1.86亿元，同比增长显著。
订单饱满，合同负债增长：报告期末合同负债为15亿元，环比提升1.3亿元，存货为21亿元，环比提升3.3亿元，显示公司订单充足。
财务表现稳健：公司2022年预计营业收入47.57亿元，同比增长53.1%；预计归母净利润10.42亿元，同比增长3.1%。预计2022~2024年归母净利润分别为10.4/14.0/17.2亿元。
估值合理，投资评级积极：公司当前P/E为61.4倍，P/B为4.3倍，整体估值合理。公司维持“买入”评级。

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2,273	3,108	4,757	6,206	7,975
营业利润(百万元)	515	1,133	1,219	1,560	1,900
归母净利润(百万元)	492	1,011	1,042	1,404	1,720
毛利率(%)	37.7	43.4	46.9	47.0	46.0
净利率(%)	21.7	32.5	21.9	22.6	21.6
ROE(%)	11.3	7.3	7.0	8.6	9.5
P/E(倍)	130.1	63.3	61.4	45.6	37.2
P/B(倍)	14.7	4.6	4.3	3.9	3.5

刻蚀业务：
- 2021年付运CCP设备298腔，产量增长40%，并获得5nm及以下逻辑重复订单。
- 正在开发新一代刻蚀设备，以满足更高精度和复杂工艺需求。
ICP业务：
- 2021年付运ICP设备134腔，产量增长235%，并获得多个国内客户订单。
- 下一代ICP设备目标满足5nm及以下逻辑、1X纳米DRAM及128层以上3D NAND刻蚀需求。
MOCVD业务：
- 2021年至今已获得超过180腔的Mini-LED订单。
- 正在开发GaN功率器件MOCVD设备，处于交付客户验证阶段。
沉积业务：
- 在钨填充CVD方面取得阶段性进展，与客户对接验证，进一步开发CVD和ALD技术。
- 持续加大研发投入，改善产品性能，根据客户需求定义下一代产品的技术指标及路线。