20160622-申万宏源-A股股市流动性研究观察系列之五_继续维持平头震荡观点_该做就做_12页_1mb

A股股市流动性研究观察系列之五总结

核心内容

本报告分析了2016年第二季度末至第三季度初的A股市场流动性状况，重点从宏观流动性、政策动向、资金供给、资金需求以及市场展望五个方面展开。报告认为，市场整体呈现平头震荡趋势，不宜过度悲观，应积极把握结构性行情和板块轮动机会。

主要观点

1. 宏观流动性

• 社融大幅减少：2016年5月社融新增6952亿元，同比大幅减少5445亿元，主要由于银行承兑汇票、企业债券融资和外币贷款减少。
• M1与M2剪刀差扩大：5月M1增速为23.7%，M2增速为11.8%，剪刀差进一步扩大，M2下行压力凸显。
• 三季度流动性或小幅改善：在CPI不构成明显约束的前提下，三季度宏观流动性或环比小幅改善。
• 海外不确定性仍存：英国退欧、美联储加息预期以及MSCI纳入A股的不确定性对市场情绪有持续影响。

2. 政策动向

• A股未被纳入MSCI：MSCI延迟纳入A股，主要因QFII额度限制和金融产品审批制度未完善，但MSCI表示若2017年6月前有显著进展，不排除提前纳入。
• 监管从严：证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，提高借壳上市监管门槛，规范市场行为，中长期利好但短期可能影响资本运作。
• 监管对市场影响：监管从严短期可能引发市场波动，但有利于长期健康发展。

3. 资金供给

• 整体平稳，结构性资金流入明显：市场指数和保证金保持平稳，但大单资金流入边际增加，新能源汽车、OLED等板块资金集中度较高。
• 市场活跃度有所回升：成交量短期反弹至6000亿，换手率同步回升，显示市场情绪逐步回暖。
• 沪股通资金流动：5月整体净流入，6月初出现净流出，可能与MSCI纳入预期落空有关。
• 货币流通速度偏低：6月流通速度指标仅为0.62，显示市场整体资金面偏紧，但结构性行情仍具吸引力。

4. 资金需求

• IPO与定增规模下降：5月IPO规模为67.87亿元，环比下降；定增规模从2015年12月的3352亿元大幅回落。
• 产业资本持续净减持：5月净减持107.5亿元，6月前两周净减持达106.7亿元，减持压力仍存。
• 解禁高峰来临：5月、6月解禁规模逐步攀升，需警惕前期解禁股票的减持风险。

5. 市场展望

• 维持平头震荡观点：7月或三季度A股市场或继续维持平头震荡走势，不过度悲观是底线。
• 把握结构性行情：新能源汽车等板块已显赚钱效应，应积极把握主题和行业轮动机会。
• 风险偏好回升：融资买入额占交易量比重回升至9%左右，显示市场风险偏好有所恢复。
• 海外市场影响减弱：英国退欧不确定性即将落地，海外宏观环境可能趋于平稳，有利于国内市场。

关键信息

• 宏观流动性：社融收缩、M2下行压力，但三季度或有小幅改善。
• MSCI纳入：未如期纳入，主要因制度性障碍，但中长期纳入仍是趋势。
• 监管动向：借壳上市门槛提高，规范市场行为，短期对资本运作形成制约。
• 资金供给：市场整体资金面平稳，但结构性行情明显，新能源汽车等板块资金流入集中。
• 资金需求：产业资本持续净减持，解禁高峰带来潜在抛压。
• 市场情绪：风险偏好回升，但需防范板块轮动带来的波动风险。
• 流动性指标：货币流通速度偏低，显示市场资金面偏紧，但结构性行情仍具吸引力。

图表目录（摘要）

• 图1：社融较去年同期下降幅度较大，信用收缩
• 图2：M1和M2剪刀差继续扩大，M2下行压力凸显
• 图3：长期国债收益率冲高回落，1年和5年走平
• 图4：信用利差已经冲高回落
• 图5：黄金价格创新高，避险情绪浓重
• 图6：德国国债利率为负，且继续下行
• 图7：6月截至当前月度流通速度指标继续下行
• 图8：6月截至当前周度流通速度指标持续偏弱
• 图9：资金流入短期快速上行
• 图10：新能源汽车资金流入短期动能出现匮乏迹象
• 图11：证券保证金基本走平，保持1.6万亿左右
• 图12：成交量短期反弹至6000亿，换手同步回升
• 图13：日均开户数再下台阶
• 图14：参与交易的A股账户数持续低迷
• 图15：两融余额保持在8300亿左右，缓慢下滑
• 图16：融资买入额占交易量比重在9%左右徘徊
• 图17：QFII、RQFII额度5月小幅增加
• 图18：沪股通余额从5月整体呈现净流出
• 图19：公募基金仓位处于中高位，尚未到达最高
• 图20：公募基金仓位中低位，短期小幅回升
• 图21：IPO小幅下降
• 图22：定增规模大幅减少
• 图23：产业资本依然净减持状态，增持意愿微弱
• 图24：5月、6月解禁逐步进入高峰

总结

报告整体认为，A股市场在2016年第二季度末至第三季度初，面临宏观流动性收缩、MSCI纳入延迟、监管趋严等多重因素，但市场仍具备结构性行情和赚钱效应。建议投资者不过度悲观，积极把握主题和行业轮动机会，同时防范解禁减持带来的风险。市场短期可能震荡，但中期或逐步走出低谷，迎来一段相对有盈利空间的行情。