20260117-国信证券-策略周报_股市流动性的最新变化_11页_2mb

策略周报总结：股市流动性的最新变化

核心内容

核心结论

1. 去年12月中旬以来，宽基ETF、灵活型外资、杠杆资金共同推动春季行情展开。
2. 近期ETF出现净赎回，灵活型外资流入放缓，杠杆资金流入速率过快，短期股市资金面可能承压。
3. 春季行情尚未结束，阶段性波动可能是布局机会，建议结构上均衡配置，重点关注科技成长和上游周期板块。

主要观点

春季行情的推动因素

• 宽基ETF：自2025年12月17日起，A股宽基指数持续上行，宽基ETF成为春季行情的重要推动力，其中挂钩中证A500指数的ETF贡献最大。
• 灵活型外资：12月以来人民币汇率走强，吸引灵活型外资流入，尽管12月整体为净流出，但灵活型外资的流入速度值得关注。
• 杠杆资金：随着春季行情推进，杠杆资金逐渐成为主力，融资余额突破2.7万亿元，日均净买入额显著上升。

近期资金面变化

• ETF净赎回：1月以来宽基ETF累计净赎回约2000亿元，尤其是沪深300和科创50指数ETF出现较大净赎回。
• 灵活型外资流入放缓：最近一周灵活型外资流入规模下降，预计未来可能继续流出。
• 杠杆资金流入过快：近期杠杆资金流入速率已显著高于历史均值，交易所上调融资保证金比例可能带来一定压力。

关键信息

春季行情的判断

• 春季行情并非短期反弹，而是始于2024年924的A股牛市延续，未来仍有上涨空间。
• 当前市场情绪尚未达到极致，基本面修复有望进一步推动行情发展。

行业配置建议

• 科技成长：AI浪潮推动下，科技成长仍是牛市主线，建议关注AI应用落地的细分领域。
• 均衡配置：成长与价值风格无稳定占优规律，建议在科技成长基础上，关注非银、地产、资源品等价值板块。
• 结构性机会：春季行情中，部分价值板块如地产、非银、传统消费和上游资源品可能受益于政策和基本面改善。

政策与市场环境

• 央行于1月15日推出结构性降息25BP，聚焦扩大内需和科技创新，进一步支持牛市延续。
• 流动性变化可能带来短期波动，但整体仍处于牛市阶段，市场上涨时空未完。

风险提示

• 流动性实际情况可能与测算存在差异。
• 经济修复过程可能出现波动，影响市场走势。

历史数据参考

春季行情期间风格表现

市场数据概览

结论与建议

• 短期波动：春季行情虽面临流动性扰动，但仍是布局良机，建议关注结构性机会。
• 行业配置：科技成长仍是主线，同时可关注价值板块如地产、非银、资源品等。
• 资金面变化：ETF净赎回、灵活型外资流入放缓、杠杆资金过快流入，短期需警惕流动性压力。