20210127-华泰证券-4季度工业企业盈利增长再加速_9页_701kb

2021年01月27日宏观研究动态点评总结

核心内容

本报告分析了2020年4季度及12月中国工业企业盈利、收入及现金流等财务指标的变化，旨在评估企业盈利的复苏情况，并展望未来趋势。

主要观点

• 工业企业盈利增长再加速：2020年4季度工业企业利润同比增速为21.0%，较3季度的16.4%进一步加快，显示出企业盈利的持续复苏。
• 行业表现分化：
  • 上游行业：煤炭、黑色金属和水泥等行业利润增速显著提升，但石油行业仍是拖累因素。
  • 中游行业：化工、化纤、橡胶、塑料等行业利润增长明显，且受低基数效应影响，同比增速上行。
  • 下游行业：利润同比增速有所放缓，显示制造业需求增长可能已趋近饱和。
• 利润率变化：整体工业企业利润率在季节性调整后为6.3%，较3季度的6.5%略有收窄，但上游行业利润率扩张明显。
• 库存与现金流改善：12月库存增速基本持平，应收账款增速下降，企业现金流可能有所好转。
• 财务指标改善：11月工业企业亏损额继续收窄，流动资产比率改善，财务费用收入占比上升。
• 未来展望：企业盈利和现金流有望延续复苏态势，全球贸易和工业周期回升可能具有持续性，推动新一轮扩产能周期。
• 风险提示：疫情加速恶化或政策超预期收紧可能对经济造成扰动。

关键信息

行业利润增速分析

• 上游行业：

  • 煤炭开采和洗选业：4季度利润同比增速为44.6%
  • 石油和天然气开采业：利润同比增速为-339.6%
  • 黑色金属矿采选业：利润同比增速为216%
  • 有色金属矿采选业：利润同比增速为9.2%
  • 水泥矿采选业：利润同比增速为42.4%

• 中游行业：

  • 化学原料和化学制品制造业：利润同比增速为282.7%
  • 专用设备制造业：利润同比增速为28.7%
  • 电气机械和器材制造业：利润同比增速为12.7%
  • 仪器仪表制造业：利润同比增速为8.5%
  • 通用设备制造业：利润同比增速为18.0%

• 下游行业：

  • 医药制造业：利润同比增速为26.2%
  • 专用设备制造业：利润同比增速为28.7%
  • 电力、热力生产和供应业：利润同比增速为8.3%
  • 燃气生产和供应业：利润同比增速为25.5%

行业收入同比增速分析

• 上游行业：

  • 煤炭开采和洗选业：收入同比增速为1.7%
  • 石油和天然气开采业：收入同比增速为-17.9%
  • 黑色金属矿采选业：收入同比增速为34.1%
  • 有色金属矿采选业：收入同比增速为15.7%
  • 水泥矿采选业：收入同比增速为-0.5%

• 中游行业：

  • 化学原料和化学制品制造业：收入同比增速为4.7%
  • 专用设备制造业：收入同比增速为13.0%
  • 通用设备制造业：收入同比增速为9.0%

• 下游行业：

  • 食品制造业：收入同比增速为-0.4%
  • 家具制造业：收入同比增速为26.8%
  • 电气机械和器材制造业：收入同比增速为14.2%
  • 医药制造业：收入同比增速为12.1%

企业财务指标变化

• 库存水平：12月产成品库存同比增速显著下降，库存销售比基本持平。
• 杠杆率：12月工业企业总体资产负债率继续回落。
• 应收账款：12月应收账款同比增速下降，应收账款与销售收入比率回落。
• 财务费用：11月财务费用收入占比回升，显示财务成本压力有所缓解。
• 亏损额：11月工业企业亏损额同比增速继续回落，显示亏损情况有所改善。

结论

2020年4季度工业企业盈利增长显著，主要受上游行业价格回升及中游行业低基数效应影响。下游行业增速放缓，但整体仍保持正增长。企业现金流和库存情况有所改善，显示制造业复苏态势良好。未来，随着全球贸易和工业周期的持续回升，企业盈利和现金流有望保持强劲增长，但需警惕疫情反复及政策收紧的风险。