20150305-东北证券-投资策略报告_风吹幡不动_心中有彷徨_13页_701kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2015年3月5日，分析了A股市场在2015年初的表现及3月份的展望，指出市场整体处于“经济不佳、政策偏松”的格局。尽管货币政策持续宽松，但实体经济改善有限，市场风格分化严重，新兴产业表现突出，而传统行业则相对疲弱。

主要观点

• 市场风格分化：2015年2月，市场风格继续偏向中小成长股，上证指数微涨，而创业板指数涨幅显著，达到历史高点。
• 货币政策宽松但传导不畅：尽管央行降准降息，但市场对政策效果反应不明显，实体经济未见明显改善，房地产和债市流动性依然不足。
• 全球货币政策分化：美国加息预期增强，美元指数走强，而其他多数国家采取宽松货币政策以应对经济放缓，中国也加入降息行列。
• 经济数据疲弱但有积极迹象：CPI意外回落至0.80%，PPI持续下行，但国际油价企稳、春节效应减弱等因素可能缓解通缩压力。
• 企业盈利结构性改善：2014年金融和科技行业营收增长较快，盈利较强的行业集中在新兴产业。

关键信息

市场回顾

• 上证指数：微涨，整体震荡。
• 创业板指数：涨幅达14.72%，创历史新高。
• 行业表现：TMT（科技、媒体、通信）板块领跑，银行、采掘、农林牧渔等传统行业表现较弱。

全球货币政策

• 美国：加息预期增强，美元指数持续走强，但短期加息可能性尚不强。
• 其他国家：多数国家采取宽松政策，如以色列、印尼、俄罗斯、日本等，以应对经济增长放缓和通缩压力。

国内经济数据

• CPI：1月同比上涨0.80%，为2009年以来首次跌破1%。
• PPI：继续下行，连续35个月负增长。
• 房地产销售：春节因素导致2月成交清淡，销售增速回落。
• 货币数据：M1增速回升，M1-M2增速差扩大，显示流动性偏紧。

上市公司业绩

• 营收增长：金融服务业和高科技产业表现较好。
• 盈利改善：新兴产业的ROE和利润增速优于传统行业。

3月市场展望

• 指数预期：上证指数预计震荡，核心区间在3000-3400点；创业板指数短期有加速赶顶的风险。
• 投资策略：逐步从概念驱动的小票转向有真实业绩的消费股；关注一带一路、国企改革等主题。
• 重点个股：阳光电源、郴电国际、天壕节能、中恒集团、苏交科、中国国旅、中天科技、豪迈科技、浦发银行、中国石化等。

风险提示

• 美联储加息预期变动：可能影响中美利差和人民币汇率。
• 风格波动风险：市场风格过于背离可能导致波动性上升。

附录

• 分析师：沈正阳（执业证书编号：S0550511010009）
• 研究助理：陈亚龙
• 联系方式：sheny@nesc.cn / chenyl@nesc.cn

市场数据摘要

图表摘要

• 图1：2月市场风格偏向中小成长。
• 图2：涨跌幅前三和后三的行业。
• 图3：美国就业改善，经济复苏势头良好。
• 图4：美元指数冲高，趋势延续。
• 图5：PPI下行，CPI意外回落。
• 图6：春节商品房成交清淡，2月销售增速回落。
• 图7：M1增速上行，M1-M2差扩大。
• 图8：金融服务和高科技产业营收增速居前。
• 图9：2014年各行业ROE及变化。
• 图10：归属于母公司股东净利润增速。
• 图11：PPI-PPIRM上行，企业盈利有望改善。

总结

本报告指出，尽管货币政策持续宽松，但实体经济改善有限，市场风格分化严重，新兴产业表现突出。投资者应关注结构性机会，逐步向消费股和政策导向主题转移，同时警惕美联储加息预期变动及市场风格波动风险。