20210325-第一上海证券-海天国际-01882.HK-全年各机型销售表现理想_驱动业绩新高_3页_388kb

公司总结：海天国际（1882.HK）

核心内容

海天国际在2021年实现了收入和盈利的双增长，全年收入达到118亿元人民币，同比增长20.3%；毛利润达到40.4亿元人民币，同比增长30.4%，毛利率提升至34.2%；股东应占净利同比增长36.4%至23.9亿元，净利率上升至20.2%。公司还计划派发二期股息和特别股息，每股合计1.64港元。基于公司良好的财务表现和未来增长预期，第一上海将目标价提升至39.00港元，维持买入评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年公司收入和盈利均超出市场预期，得益于经营效率提升、原材料价格稳定及规模效应。
• 各机型销售增长显著：Mars系列销量和销售额分别同比增长34.9%和28.6%，长飞亚电动系列同比增长18%和6.8%，Jupiter系列同比增长8.4%和3.2%。
• 行业需求驱动增长：Mars系列增长主要由医疗产品及小家电行业需求激增带动；中大型系列受益于汽车和大家电行业订单的恢复。
• 产能扩张支持增长：公司启动顺德基地项目，预计2022年底投运；墨西哥工厂和无锡新工厂预计分别在三季度和年中投运，以匹配订单需求。
• 盈利稳定性增强：尽管原材料价格上涨，公司通过三代机减少用料需求和中单位比例提价，有效对冲成本上升压力。
• 未来增长预期乐观：公司预计2022年各系机型订单仍将饱满，受益于全球复工复产进程。
• 财务预测上调：基于良好表现和增长预期，公司2021-2023年净利润预测分别为27.1亿、31.5亿和34.2亿元，对应2021-2023年市盈率分别为20倍、17倍和16倍。

关键信息

财务数据概览

• 股价：29.30港元
• 目标价：39.00港元（+33.11%）
• 股票代码：1882
• 已发行股本：15.96亿股
• 总市值：467.63亿港元
• 52周高/低：32.40港元 / 13.00港元
• 每股净资产：11.00元
• 主要股东：张剑鸣（32.77%）、张静章（32.29%）

盈利摘要

盈利能力分析

营运表现

• SG&A/收入（%）：14.7% → 12.8% → 12.9% → 12.9% → 12.9%
• 实际税率（%）：19.9% → 19.5% → 19.5% → 19.5% → 19.5%
• 库存周转天数：138 → 117 → 110 → 107 → 103
• 应付账款天数：153 → 146 → 137 → 134 → 128
• 应收账款天数：103 → 85 → 81 → 79 → 76

财务状况

现金流量

结论

海天国际在2021年表现出强劲的增长势头，受益于多行业需求的复苏以及公司自身的效率提升和产能扩张。公司对未来保持乐观预期，预计2022年订单将继续保持饱满，盈利端有望持续改善。第一上海上调了公司目标价至39.00港元，维持买入评级，认为其具备良好的增长潜力和盈利能力。