20180822-中国银河国际证券-海天国际-01882.HK-中报反映公司有能力抵御行业下行周期_5页_1mb

海天国际公司动态总结

核心内容概述

海天国际（1882.HK）在2018年上半年的业绩表现未有显著惊喜，但其销售增长优于行业平均水平，推动股价大幅上涨超过11%。尽管面临原材料成本上涨和人民币汇率波动带来的毛利率压力，公司仍展现出较强的抗风险能力和市场竞争力。

上半年业绩表现

• 总收入增长：同比增长16.7%，达到人民币5,877百万。
• 总利润增长：同比增长24.2%，达到人民币1,169百万。
• 经常性净利润：扣除可换股债券公允价值变动后，同比增长5.1%，为人民币1,076百万。
• 收入结构优化：平均产品售价同比上涨8.5%，收入组合改善，主要得益于电动注塑机（PIMM）和大吨位PIMM产品销售占比提升。
• 国内销售：同比增长18.0%，显著高于行业平均的1%。
• 出口销售：同比增长13.5%，而行业平均则下降2%。
• 毛利率：同比下降4.1个百分点至31.0%。
• 每股盈利：基本每股盈利（Reporting EPS）为0.73元，经常性每股盈利（Recurring EPS）为0.67元。

2018年下半年展望

• 销售增长放缓预期：管理层预计2018年下半年销售增长将放缓，尤其从第三季度开始，部分原因是高基数效应。
• 外部风险：中美贸易战和欧洲政治风险可能对国内和海外市场销售产生负面影响。
• 国内支持：中央政府的基建投资刺激可能部分支撑国内销售增长。
• 汇率影响：人民币贬值可能有助于提升毛利率，但需依赖需求和商品价格的稳定。
• 盈利预测：预计2018年下半年销售和盈利增长为高单位数。

长期增长策略

• 产品升级：计划推出第三代PIMM产品，采用全面升级技术，瞄准中高端市场。
• 数字化转型：投资“8+16”全自动化生产系统，并升级SAP系统以增强数据收集和优化决策。
• 国际化布局：为规避中美贸易冲突的影响，公司将加大对印度、墨西哥和俄罗斯等新兴市场的投资。

估值分析

• 当前市盈率：2018年市盈率（PER）为10.7倍，2019年为9.8倍。
• 剔除现金后的市盈率：2018年为8.2倍，2019年为7.4倍。
• 市场表现：尽管股价年初至今下跌23.7%，但因销售增长优于行业，股价仍出现显著反弹。
• 长期价值：分析师认为，若投资者对公司的研发能力、数字化转型及国际化战略有信心，当前估值并不昂贵。

行业对比与竞争地位

• 行业平均表现：2018年上半年行业平均销售增长持平，出口销售下降2%。
• 竞争优势：公司凭借强大的研发能力和产品质量，在经济放缓期间仍能赢得市场份额。
• 同行业对比：
  • Chen Hsong Holdings Limited（57 HK）：市盈率较高，但增长潜力有限。
  • 广东东方精工（600690 CH）：市盈率较低，但增长较稳定。
  • 广东亿美精机（002508 CH）：市盈率中等，增长较快。
  • 广东金铭机械（002032 CH）：市盈率较高，增长潜力大。
  • 天津赛象科技（000418 CH）：市盈率中等，增长稳定。

评级与投资建议

• 评级指标：
  • 买入：预期股价12个月内上涨>20%。
  • 沽出：预期股价12个月内下跌>20%。
  • 持有：无明确催化剂，由“买入”降级至“持有”或“沽出”。
• 当前评级：未评级。

公司基本面与财务指标

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总结

海天国际在2018年上半年展现出优于行业的销售增长，尽管毛利率有所收窄，但其稳健的业绩和良好的市场表现推动了股价上涨。公司对下半年的盈利增长持谨慎态度，认为外部环境存在不确定性。然而，公司正在通过产品升级、数字化转型和国际化战略来增强长期增长潜力。当前估值虽在短期内不具吸引力，但从长期视角看，其合理。投资者应关注其研发能力、运营效率和海外市场拓展情况，以评估其投资价值。