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海天国际（01882.HK）2025年上半年业绩点评

核心业绩指标

• 2025年上半年营收90.18亿元，同比增长12.5%。
• 毛利29.60亿元，同比增长14.2%。
• 归母净利润17.12亿元，同比增长12.6%。

增长驱动因素

1. 海外市场强劲增长：海外销售额达38.18亿元，同比增长34.7%，海外收入占比提升至42.3%。
2. 新产品需求：受到海外日用消费品、国内新能源汽车及家电行业的推动，注塑机销量增长显著，其中Mars和Jupiter型号分别实现13.2%和14.7%的增长。
3. 汇率收益：2025年上半年汇兑收益净额达1.44亿元，对利润贡献显著。

盈利能力

• 毛利率为32.8%，同比上升0.5个百分点。
• 股东应占利润率为19.0%，与去年同期持平。
• 期间费用率处于较低水平，销售费用率8.25%，一般及行政开支费用率6.56%。

资产质量与现金流

• 应收账款同比增长19.2%，短期或与海外扩张有关。
• 经营活动现金流净额达14.02亿元，同比增长16.3%，现金管理能力突出。

全球布局与战略

• 海外制造基地建设：持续推进全球化布局，现有位于印度的生产基地已投入使用，位于塞尔维亚的制造中心预计2025年完成试营运。
• 定制化服务：与大客户如海尔、小米、爱玛等合作，为零跑等客户打造智能化产线解决方案。

财务预测与投资评级

• 维持“买入”评级，预计2025至2027年归母净利润分别为35.22亿元、39.08亿元和42.94亿元。
• 当前市值对应PE分别为9倍、8倍和7倍，估值逐步下降。
• P/B估值逐年降低，至2027年为0.97倍。

风险提示

• 制造业复苏不及预期等。

总结

海天国际凭借海外市场的扩张和定制化服务能力实现稳健增长，期间费用率控制良好，现金营运能力突出。其全球化制造布局为长期发展奠定了基础但需关注应收账款增长及制造业复苏风险。