> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天国际（1882.HK）2025年度业绩点评总结 ## 核心内容 海天国际（1882.HK）于2025年实现营业收入177.3亿元人民币，同比增长10.0%；归母净利润33.0亿元人民币，同比增长7.2%；每股收益为2.07元人民币。整体来看，公司2025年业绩表现稳健，主要受益于全球产业链重构及部分下游行业需求的复苏。 ## 主要观点 ### 1. 业绩增长驱动因素 - **全球产业链重构**：推动公司产品需求增长。 - **下游行业复苏**：汽车、3C、家电等行业需求回暖，带动注塑机销售。 - **消费品以旧换新政策**：2026年政府工作报告中提出的支持政策，预计将进一步刺激相关行业销量，从而提升公司产品需求。 ### 2. 产品结构与收入增长 - **注塑机整机收入**：2025年实现169.0亿元人民币，同比增长9.7%。 - **部件及服务收入**：2025年实现8.4亿元人民币，同比增长15.6%。 - **产品系列表现**： - **Jupiter系列**：受益于新能源汽车产能投资，实现快速增长。 - **长飞亚系列**：受益于3C行业景气度修复，实现一定增长。 - **Mars系列**：受益于中资企业出海趋势，实现增长。 ### 3. 海外市场表现 - **海外收入**：2025年实现76.0亿元人民币，同比增长26.4%。 - **全球化布局成效显著**：公司凭借海外投资布局和中资企业出海趋势，在东南亚和南美部分国家和地区实现收入显著增长。 ### 4. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润分别为36.4亿、40.0亿、43.7亿元人民币，对应EPS分别为2.28元、2.51元、2.74元人民币。 - **估值指标**： - P/E：从2024年的10倍降至2025年的9倍，预计未来三年进一步下降至7倍。 - P/B：从2024年的1.5倍降至2025年的1.4倍，预计未来三年继续下降至1.0倍。 ## 关键信息 ### 2025年财务数据 - **营业收入**：177.3亿元人民币，同比增长10.0%。 - **归母净利润**：33.0亿元人民币，同比增长7.2%。 - **综合毛利率**：32.7%，同比上升0.2个百分点。 - **净利率**：18.6%，同比下降0.5个百分点。 ### 2025年现金流与资产负债情况 - **经营活动现金流**：3,480亿元人民币，同比增长显著。 - **投资活动现金流**：-2,542亿元人民币，主要为资本性支出。 - **融资活动现金流**：56亿元人民币，显示公司融资能力。 - **资产负债表**：总资产从31,146亿元增至35,742亿元，股东权益从20,869亿元增至23,072亿元。 ## 风险提示 - **原材料价格上涨风险**：可能影响公司成本和利润。 - **行业竞争加剧风险**：市场竞争可能对公司市场份额造成压力。 - **下游行业景气度下行风险**：若下游行业需求不及预期，可能影响公司业绩。 - **关税不确定性风险**：可能对海外业务产生影响。 ## 结论 光大证券维持对海天国际“买入”评级，认为公司未来业绩有望继续受益于消费品以旧换新政策和海外出口增长。尽管存在一定的风险因素，但公司凭借全球化布局和产品结构优化，仍具备较强的盈利能力和增长潜力。