20141210-宏源证券-宋城演艺-300144.SZ-联手京演集团_高端入驻京城_13页_607kb

宋城演艺（300144）公司调研报告总结

核心内容

宋城演艺于2014年12月8日发布公告，宣布拟使用自有资金以现金增资的方式获得北京演艺集团有限责任公司旗下两家控股子公司的股权：中国杂技团有限公司38%的股权、北京歌舞剧院有限责任公司20%的股权。双方已签署合作框架协议，并计划通过资源整合和强强联手打造大型歌舞《中华千古情》，实现资源共享、合作共赢。

主要观点

• 战略合作：宋城演艺与京演集团签署战略合作协议，旨在提升企业在国内外市场上的品牌形象，并深入参与首都文化发展。
• 资源整合：宋城演艺将利用其丰富的市场化运作能力和演职人员经验，与京演集团的国有资产资源、剧目创作能力和人才培养机制相结合，形成巨大的协同效应。
• 项目规划：《中华千古情》将作为重点项目，计划在北京高端市场推出，可能与国家大剧院等合作，同时结合中国演艺谷的布局进行宣传推广。
• 资本运作：此次增资的作价依据为资产评估报告，尚未公布具体金额，因此暂不调整盈利预测。
• 市场表现：宋城演艺在2014-2016年的EPS预计分别为0.71、0.93和1.05元/股，对应PE分别为38、29和26倍，维持增持评级。

关键信息

股权结构与增资情况

• 中国杂技团有限公司：

  • 为京演集团全资子公司，代表中国杂技最高水平。
  • 2014年11月15日注册资本增加至1.56亿元。
  • 实收资本为0.68亿元。
  • 宋城演艺拟增资38%股权。

• 北京歌舞剧院有限责任公司：

  • 为京演集团控股子公司，由北京曲艺团和北京歌舞团合并而成。
  • 2014年9月9日和11月15日，歌华文化集团和歌华文化中心相继撤出。
  • 宋城演艺拟增资20%股权。

财务预测与指标

增长率与运营效率

• 营业收入增长率：15.8%（2013）、36.6%（2014E）、32.3%（2015E）、16.1%（2016E）。
• 净利润增长率：20.2%（2013）、28.5%（2014E）、30.7%（2015E）、12.9%（2016E）。
• 运营效率指标：
  • 固定资产周转天数：500（2013）、457（2014E）、464（2015E）、530（2016E）。
  • 流动资产周转天数：735（2013）、533（2014E）、462（2015E）、435（2016E）。
  • 总资产周转天数：1,765（2013）、1,428（2014E）、1,300（2015E）、1,349（2016E）。

财务风险与偿债能力

• 资产负债率：7.9%（2013）、9.0%（2014E）、20.9%（2015E）、24.1%（2016E）。
• 流动比率：4.62（2013）、4.22（2014E）、1.61（2015E）、1.29（2016E）。
• 速动比率：4.62（2013）、4.22（2014E）、1.61（2015E）、1.29（2016E）。
• 利息保障倍数：-24.38（2013）、-91.51（2014E）、188.52（2015E）、26.71（2016E）。

分红与估值

• DPS（元）：1.49（2013）、0.17（2014E）、0.23（2015E）、0.26（2016E）。
• 分红比率：27.0%（2013）、28.0%（2014E）、28.0%（2015E）、28.0%（2016E）。
• 股息收益率：5.5%（2013）、0.6%（2014E）、0.8%（2015E）、0.9%（2016E）。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价格：暂无
• 投资逻辑：通过与京演集团合作，宋城演艺将借助其国有资源和创作能力，增强自身在文化演出市场中的竞争力，同时提升品牌形象，推动公司向高端市场拓展。

互联网思维与营销策略

• 宋城演艺将尝试通过互联网思维进行流量入口的挖掘，例如通过网络剧、综艺节目的植入等方式进行线上线下的整合营销。
• 以“大妈”为代表的个性化群体成为新的关注点，通过内容创作和品牌招商形成产业链，提升公司整体影响力。

未来展望

• 公司计划在2015年下半年推出《中华千古情》项目，逐步向北京市场渗透。
• 未来希望拓展至欧洲、美洲及游轮等国际市场，推动品牌全球化。

附注

• 报告由宏源证券研究所有限公司发布，分析师为孙妍，研究助理为潘珊。
• 报告中提到的财务数据和盈利预测均基于公开信息和公司公告，仅供参考，不构成投资建议。