20240126-兴证国际证券-中国重汽-03808.HK-产品结构优化带来盈利能力显著提升_股票激励计划彰显长期信心_5页_780kb

报告摘要

中国重汽（03808.HK）在2023年表现出强劲的市场表现，其重卡行业销量大幅增长，公司市占率持续提升，盈利能力显著改善。分析师余小丽与李梦旋认为，公司具备自主研发和制造能力，产业链完整，是重卡行业的领先企业之一。在2024年1月27日的报告中，公司维持“买入”评级，认为其未来发展前景良好。

行业复苏与增长：2023年，中国重卡行业销量达到91.1万辆，同比增长36%。中国重汽销量为23.4万辆，同比增长47%，市场份额达到25.7%，同比提升2.1个百分点。
盈利能力提升：公司通过产品结构优化与业务结构调整，实现盈利能力显著提升。预计2023年拥有人应占溢利将同比增长200%至240%，达到约50.1-56.8亿元。
股票激励计划：公司拟向不超过194名员工授予不超过2760万股限制性股票，约占总股本的1%。授予价格为6.896元/股，分三期解锁，目标业绩要求营业收入和销售利润率分别达到948亿元、71.1亿元（2024年）；1091亿元、87.3亿元（2025年）。
未来盈利预测：预测2023-2025年公司收入分别为898.70亿元、958.79亿元、1091.27亿元，归母净利润分别为52.91亿元、54.70亿元、66.75亿元。
估值指标：2023年市盈率为8.5倍，2025年预计降至6.8倍；市净率从1.3倍下降至1.0倍，显示估值逐步走低。

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	59,291	89,870	95,879	109,127
归母净利润（百万元）	1,797	5,291	5,470	6,675
每股收益（元）	0.65	1.92	1.98	2.42

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	16.9%	17.5%	17.4%	17.8%
税前利润率	5.1%	7.9%	7.7%	8.1%
年度利润率	3.5%	6.5%	6.3%	6.6%
归母净利润率	3.0%	5.9%	5.7%	6.1%
净资产收益率	5.0%	13.7%	13.2%	15.0%
资产收益率	1.9%	5.3%	5.2%	6.0%
资产负债率	59.3%	58.2%	57.3%	56.1%
速动比率	1.1	1.1	1.2	1.2
流动比率	1.3	1.3	1.4	1.4
市盈率（PE）	25.1	8.5	8.3	6.8
市净率（PB）	1.3	1.2	1.1	1.0
股息率	1.6%	5.4%	5.5%	6.8%

维持“买入”评级，基于以下理由：

余小丽
Email: yuxiaoli@xyzq.com.cn
SFC: AXK331
SAC: S0190518020003
李梦旋
Email: limengxuan@xyzq.com.cn
SAC: S0190523060003
注：李梦旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动