20180905-财通证券-2018年有色行业中报点评_ROE整体改善_结构分化_铝产业链有望_浴火重生__11页_997kb

2018年有色行业中报点评总结

核心内容概述

2018年上半年，中国有色金属行业整体表现有所改善，ROE（净资产收益率）提升，主要得益于金属价格同比上涨带来的净利率和资产周转率上升，同时在环保限产、供给侧改革及去杠杆政策背景下，资产负债率下降，企业资产负债表得到修复。但不同子行业表现分化，其中铝产业链和预焙阳极价格有望触底反弹，成为未来投资重点。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• ROE整体改善：2018年上半年，由于金属价格上涨，有色板块ROE有所提升。
• 结构分化明显：各子行业表现不一，铝产业链、贵金属、稀有金属及金属非金属新材料板块均有不同走势。
• 投资建议：整体维持“增持”评级，建议关注氧化铝和预焙阳极板块。

2. 工业金属板块

• 铜板块：ROE提升，主要受益于铜矿供应收缩和铜价上涨，但未来可能因全球贸易战和美元升值而承压。
• 铝和铅锌板块：ROE同比下降，主要因成本上升和价格下滑，同时受环保政策和去杠杆影响，企业扩张意愿降低。
• 展望：铝产业链有望在产能指标限制和氧化铝短缺的推动下触底反弹，成为基本金属中最具投资机会的板块。

3. 贵金属板块

• 价格疲弱：受美元走强和美国经济超预期影响，贵金属价格承压，黄金价格同比下降0.4%，白银价格下降10%。
• ROE提升：主要受益于紫金矿业净利润增加10.2亿元。
• 展望：美元加息预期减弱，贵金属最差时期即将过去，板块有望复苏。

4. 稀有金属板块

• 新能源金属承压：锂板块受供应增加和新能源补贴下调影响，价格下跌50%，ROE下滑。
• 小金属受益：环保督察导致大量污染企业关停，小金属价格暴涨，净利率和资产周转率提升，ROE增长。
• 建议关注：受益于环保政策的稀有小金属。

5. 金属非金属新材料板块

• 方大炭素表现突出：上半年净利润同比增长673%，带动板块ROE上涨。
• 磁性材料承压：领益智造亏损5.81亿元，拖累磁性材料ROE转负。
• 建议关注：方大炭素等表现优异的公司。

后市看好：氧化铝与预焙阳极

1. 氧化铝紧缺将成新常态

• 价格持续上涨：2018年7月，氧化铝价格同比上涨20%以上。
• 海内外短缺共振：海外氧化铝产能下降，国内铝土矿供应收缩，形成双重压力。
• 成本与运输影响：内陆氧化铝厂运输成本高，沿海建厂趋势明显，但受环保政策限制，审批难度加大。
• 建议关注：高氧化铝自给率的中国铝业、南山铝业和云铝股份。

2. 预焙阳极价格触底，进入上行周期

• 价格反弹：魏桥供应商达成220元/吨的阳极采购价上涨协议。
• 限产预期：采暖季限产将加剧供需紧张，推动阳极价格上涨。
• 美元汇率影响：美元兑人民币升值7%，拉动阳极出口企业利润。
• 建议关注：阳极出口龙头索通发展。

投资建议与评级

公司评级

行业评级

• 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对有色金属需求产生负面影响。
• 美元汇率大幅下滑：将削弱出口企业盈利能力。
• 环保政策放松：可能影响行业供需格局，导致价格波动。

图表与数据来源

• 图1-4：展示有色板块及子行业ROE、销售净利率、资产负债率和总资产周转率变化。
• 图21-23：显示海外氧化铝价格、国内氧化铝价格及行业开工率。
• 图24-25：预焙阳极价格及美元兑人民币汇率走势。
• 数据来源：Wind、百川资讯、SMM、财通证券研究所。

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