20221030-中邮证券-欧派家居-603833.SH-Q3收入稳健增长_费用增加影响业绩_6页_501kb

报告摘要

中邮证券首次对欧派家居进行覆盖，给予“推荐”评级。报告指出，欧派家居在2022年前三季度实现收入稳健增长，但利润端因费用增加而有所下滑。公司具备定制家居行业龙头地位，拥有渠道、产品、产能、信息化等多方面优势，未来发展潜力较大。

收入增长：2022年前三季度公司收入达162.69亿元，同比增长12.96%；Q3单季度收入65.75亿元，同比增长6.02%。
利润下滑：归母净利润19.90亿元，同比下降5.82%；扣非后归母净利润19.21亿元，同比下降4.62%。
费用上升：期间费用率同比上升1.76个百分点，销售、管理、研发费用率均有所提高。
现金流承压：经营活动产生的现金流量净额同比下降33.10%，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金增加。
在手订单增长：截至2022年9月底，公司合同负债达18.68亿元，同比增长33.90%，显示公司订单充足。
产品结构：衣柜及配套家具产品收入增长显著，卫浴、木门毛利率提升；厨柜业务增长平稳。
渠道表现：直营店、经销店收入分别同比增长25.90%和16.64%，大宗业务收入略有下滑。
门店扩张：截至2022年9月底，公司门店净增加210家至7685家，各子品牌门店数量均有所增长。
盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为228.24/266.66/306.84亿元，归母净利润分别为27.55/33.34/39.54亿元，对应PE分别为19/15/13倍。
估值趋势：公司估值倍数（P/E、P/S、P/B）持续下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	147.40	204.42	228.24	266.66	306.84
归母净利润（亿元）	20.63	26.66	27.55	33.34	39.54
每股收益（元）	3.39	4.38	4.52	5.47	6.49
市盈率（倍）	24.81	19.20	18.57	15.35	12.94
市销率（倍）	3.47	2.50	2.24	1.92	1.67
市净率（倍）	4.33	3.55	3.19	2.83	2.50