20241103-天风证券-欧派家居-603833.SH-Q3盈利改善_关注以旧换新催化_4页_746kb

欧派家居季报点评分析

业绩表现

2024年第三季度，公司收入53亿元，同比下降21.2%，归母净利润10.4亿元，同比下降11.6%；前三季度收入1388亿元，同比下降16.2%，归母净利润20.3亿元，同比下降12.1%。

分品类看，橱柜收入403亿元，同比下滑22%；衣柜及配套收入逆势增长，毛利率提升明显； 木门收入同比下滑幅度最大，达171%。

分渠道方面，直营店收入同比增长41%，成为主要增长点；大宗业务毛利率表现稳定。

门店数量方面，截至2024Q3末，各子品牌门店数量虽普遍缩减，但渠道转型趋势明显。

战略调整

公司坚持向 “大家居”转型路径：优化产品结构，针对性研发更契合消费者生活方式的家居产品；提升交付效率，强化整装一体化服务能力。

因应行业趋势，公司强调性价比与服务质量的双重提升，加大资源配置。

毛利率优化

毛利率提升至40.4%，同比增28个百分点；净利率19.7%，同比增22个百分点。

盈利能力改善得益于多维降本（制造、组织）、费用优化（销售、管理、财务费用率下降）。

财务预测

维持 “买入”评级，目标价隐含16-13XPE区间。预计2024-2026年归母净利润分别为270亿、288亿、317亿元，同比增长率依次为14%、9%、10%。

资产负债率下降，现金流改善，偿债能力增强。

风险提示

地产业低迷、消费疲软、以旧换新补贴落地不及预期等风险需关注。