20241101-中邮证券-欧派家居-603833.SH-Q3收入表现承压_净利率延续同比提升态势_5页_414kb

根据以上证券研究报告，欧派家居近期发布2024年三季度报，前三季度公司实现收入同比下降16.21%，归母净利润下滑12.08%。其中第三季度单季度收入和净利润分别下降21.21%和11.56%。

收入表现方面，各类产品收入普遍承压，但毛利率普遍提升。特别是衣柜业务毛利率同比提升57.2个百分点。渠道方面，直营渠道收入同比增长40.9%，经销和大宗渠道毛利率提升153和33个百分点。

尽管公司收入表现不佳，但利润却逆势提升，主要得益于业务结构优化、降本控费以及毛利率提升。第三季度净利率达19.68%，同比提升218个百分点。期间费用率总体下降0.85个百分点，其中销售费用率下降0.05个百分点，管理费用率上升1.11个百分点，研发与财务费用率分别减少0.25和1.67个百分点。

基于行业龙头地位、渠道产品等优势，公司维持"买入"评级。预计2024-2026年归母净利润分别为270.0亿、286.9亿和304.0亿，同比增速分别为-11.04%、6.24%和5.95%。对应PE依次为16、15和14倍。

风险提示包括：下游需求不及预期、渠道变革不确定性、精装市场冲击以及原材料价格波动风险等。