> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国巨石（600176）2025年年报点评总结 ## 核心内容 中国巨石（600176）2025年年报显示，公司全年营业收入、归母净利润及扣非后归母净利润分别同比增长19.1%、34.4%及94.7%，达到188.81亿元、32.85亿元及34.82亿元。公司拟每10股现金分红1.9元，实际分红比例达43.66%，体现了对股东回报的重视。2026-2028年盈利预测分别为51.4/59.8/66.3亿元，对应市盈率18/15/14倍，维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **行业景气稳中有升**：2025Q4行业新增产能冲击逐步消化，库存稳定，价格有所恢复，电子布价格稳步上行，行业反内卷共识增强。 - **公司盈利保持稳定**：尽管Q4归母净利润同比小幅下降21.3%，但扣非后归母净利润同比增长37.6%，销售净利率基本稳定，显示公司盈利能力稳健。 - **产品结构优化**：公司通过调整产品结构，电子布销量同比增长21.4%，占比提升，同时淮安风力发电业务全年运营，带来1.84亿元收入，毛利率达70.4%，凸显公司在新兴领域的盈利能力。 - **费用率与现金流**：2025年期间费用率同比上升1.7pct，主要因管理费用率增加，但公司全年经营活动净现金流达42.01亿元，同比增长106.7%，显示现金流管理能力良好。资本开支力度较低，处于近年来低位。 - **资产负债结构改善**：截至2025年末，公司资产负债率为40.41%，较上年下降0.67pct，财务结构进一步优化。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（亿元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|------------------|---------------|---------------------|----------------|--------------|----------------------| | 2024A | 158.56 | 6.59 | 24.45 | -19.70 | 0.61 | 37.09 | | 2025A | 188.81 | 19.08 | 32.85 | 34.38 | 0.82 | 27.60 | | 2026E | 220.37 | 16.72 | 51.40 | 56.46 | 1.28 | 17.64 | | 2027E | 243.34 | 10.42 | 59.77 | 16.27 | 1.49 | 15.17 | | 2028E | 262.52 | 7.88 | 66.32 | 10.97 | 1.66 | 13.67 | ### 财务数据概览 - **资产负债表**： - 流动资产从2025年的13,814亿元增长至2028年的19,400亿元。 - 非流动资产从40,813亿元增长至47,265亿元，显示公司持续加大长期资产投入。 - 负债合计从22,077亿元增长至23,406亿元，但资产负债率持续下降，从40.41%降至35.11%。 - **利润表**： - 毛利率从33.12%提升至41.63%，盈利能力显著增强。 - 归母净利率从17.40%提升至25.26%，反映公司盈利能力持续改善。 - EBIT和EBITDA均呈现增长趋势，显示公司运营效率和盈利能力提升。 - **现金流量表**： - 经营活动现金流从4,201亿元增长至10,416亿元，现金流状况良好。 - 投资活动现金流持续为负，但规模逐步扩大，反映公司持续投入。 - 筹资活动现金流为负，但规模有所缩小，显示公司融资需求下降。 ## 风险提示 - **内需回升不及预期**：若国内市场需求增长不及预期，可能影响公司业绩。 - **海外经济衰退风险**：若海外经济进一步衰退，可能对出口业务造成压力。 - **行业竞争加剧**：若行业竞争加剧，可能对利润率产生负面影响。 ## 投资评级 东吴证券维持“买入”评级，认为公司盈利能力和股东回报有望持续提升，且在高端领域布局积极，未来增长潜力较大。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 22.65 | | 一年最低/最高价（元） | 10.95 / 28.89 | | 市净率（倍） | 2.92 | | 流通A股市值（百万元） | 90,671.05 | | 总市值（百万元） | 90,671.05 | ## 基础数据 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 7.77 | 8.53 | 9.36 | 10.27 | | 资产负债率（%） | 40.41 | 38.62 | 36.95 | 35.11 | | ROIC（%） | 8.63 | 12.02 | 12.94 | 13.35 | | ROE-摊薄（%） | 10.57 | 15.05 | 15.96 | 16.14 | ## 相关研究 - 《中国巨石(600176)：2025年三季报点评：Q3稳价增量效果良好，盈利逆势保持稳定》 - 《中国巨石(600176)：2025年中报点评：单季盈利继续回升，复价、调结构显现成果》 ## 总结 中国巨石2025年业绩表现稳健，收入和利润均实现显著增长。公司通过产品结构调整和高端领域布局，有效提升了盈利能力。尽管Q4净利润有所下滑，但扣非后利润增长强劲，现金流状况良好。未来几年，公司预计将继续受益于行业景气度上升及高端产品需求增长，盈利能力有望持续改善，股东回报进一步提升。当前估值合理，维持“买入”评级。