20221030-光大证券-华阳股份-600348.SH-2022年三季报点评_Q3业绩维持同比高增_钠电池产线正式出品_4页_886kb

华阳股份（600348.SH）2022年三季报总结

核心内容

华阳股份在2022年前三季度实现营业收入263.64亿元，同比减少5.86%；归属于上市公司股东的净利润49.59亿元，同比增长116.44%。其中，第三季度归母净利润为16.36亿元，环比下降19%。尽管煤炭销售收入有所下滑，但公司通过优化成本结构和提升产品附加值，实现了较高的净利润增长。

主要观点

• 煤炭业务表现：公司1-9月份煤炭产量达3,421.63万吨，商品煤销量3,511.22万吨，煤炭综合售价为701.19元/吨，Q3售价为649.8元/吨，环比下降5.9%。尽管煤炭价格有所下滑，但公司仍保持了良好的盈利能力，净利润率稳步提升。
• 新能源布局：公司全资孙公司华钠芯能钠离子电芯生产线正式投产，标志着其在新能源领域的关键进展。该生产线主要生产圆柱钢壳和方形铝壳电芯，项目满产后将推动公司打造国内首条钠离子电池全产业链。钠离子电池具有价格低廉、安全性能高、高低温性能优异、充放电速率快等优势，适用于多种应用场景，市场前景广阔。
• 光伏与储能业务：山西华储光电有限公司5GW高效光伏组件制造项目已实现2GW生产规模，截止2022年7月31日，10条生产线中有4条具备生产能力。同时，公司推进飞轮储能项目，预计年产200套飞轮储能系统，总投资10,000万元，目前已完成20套装置的生产。
• 盈利预测与估值：基于公司未来煤炭产能提升和新能源业务的持续推进，盈利预测上调，预计2022-2024年EPS分别为2.66元、2.78元、2.98元，分别上调5.1%、6.9%、7.6%。2022-2024年PE为7倍、6倍、6倍，公司维持“增持”评级。
• 市场与财务表现：公司与多家大型钢厂、电厂及国际钢铁企业建立战略合作伙伴关系，具备较强的市场优势。公司积极采用先进开采技术，推动智能化、绿色化发展，提升单进水平。同时，公司注重研发投入，增强技术竞争力。

关键信息

• 主要财务指标：

  • 2022年前三季度营业收入263.64亿元，净利润49.59亿元。
  • 2022年Q3归母净利润16.36亿元，环比下降19%。
  • 公司煤炭综合售价Q3为649.8元/吨，环比下降5.9%。
  • 2022年公司资产负债率降至53%，流动比率和速动比率分别提升至0.95和0.92，显示偿债能力增强。

• 盈利预测：

  • 2022年EPS为2.66元，2023年为2.78元，2024年为2.98元。
  • 2022-2024年PE分别为7倍、6倍、6倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长的预期提升。

• 新能源业务进展：

  • 钠离子电池生产线投产，标志着公司向新能源领域迈出重要一步。
  • 光伏组件制造项目已实现2GW产能，飞轮储能项目稳步推进。

• 市场与投资评级：

  • 公司维持“增持”评级，认为其在无烟煤领域具有龙头地位，并在新能源布局方面具备二次成长潜力。
  • 当前股价为17.59元，一年内波动区间为9.24-23.88元，近3月换手率高达185.67%，显示市场关注度较高。

• 风险提示：

  • 煤炭价格下滑可能对业绩产生不利影响。
  • 钠离子电池布局进度不及预期可能影响新能源业务发展。

总结

华阳股份在2022年前三季度虽面临煤炭价格下滑压力，但通过优化成本结构和提升产品附加值，实现了净利润的大幅增长。公司积极布局新能源领域，钠离子电池生产线的投产标志着其向新能源产业转型的重要进展。同时，光伏与储能业务稳步推进，为公司未来发展提供了新的增长点。盈利预测上调，估值持续下降，显示市场对其未来增长的乐观预期。公司维持“增持”评级，但需关注煤炭价格波动及新能源业务推进速度等潜在风险。