20160921-东北证券-日本快递研究：新视角下看中国快递_19页_1mb

日本快递业与中国快递业对比分析总结

核心内容概述

本报告通过对日本快递行业的深入研究，分析其发展历程、市场格局、运营模式及盈利状况，结合中国快递行业现状，提出对中国快递企业的投资建议。日本快递业自20世纪70年代兴起，历经40年发展，已进入成熟期，形成寡头竞争格局。中国快递行业则仍处于快速增长阶段，市场集中度较低，未来有望通过整合走向寡头竞争。

主要观点

• 日本快递行业成熟度高：日本快递行业自1976年“黑猫宅急便”业务启动以来，已发展为高度集中、稳定成熟的市场，市场前三家企业市占率达92.5%，形成寡头竞争格局。
• 快递单价下行但盈利稳定：尽管日本快递单价在1996-2016年间下降了28%，但公司营业利润率基本维持在5%左右，体现出规模效应与成本控制能力。
• 业务量增长带来超额收益：雅玛多集团自1976年开展宅急便业务以来，股价上涨13.7倍，远超同期日经225指数的2.6倍增长，显示出业务量增长对市值的显著拉动作用。
• 多元化业务结构提升竞争力：雅玛多集团已形成七大事业群，包括配送、B2B、家庭便利服务、电子商务、金融、自动化等，各业务群既独立运作又相互协作，提升了整体运营效率。
• 中国快递行业仍具增长潜力：目前中国快递市场前三家企业市占率仅为38%，未来整合趋势明显，投资业务量仍处于高增长期的快递企业有望获得超额收益。

关键信息

日本快递行业特点

• 发展历史：日本快递行业始于1976年，由大和运输（雅玛多集团）发起，迅速发展成以“黑猫宅急便”为主导的行业。
• 市场格局：形成三大寡头（大和运输、佐川急便、日本邮政）主导的市场格局，2015年业务量占全国的92.5%。
• 运营模式：采用“直营网络+便利店合作”模式，通过便利店作为收发点，构建高效的物流网络。
• 业务结构：以“次日达”和“冷链”宅急便为主，覆盖个人与企业用户，提供多样化服务。
• 成本控制：通过规模化运营、信息化和自动化手段，有效控制成本，维持盈利稳定。

中国快递行业对比

• 市场集中度低：中国快递市场前三家企业市占率仅为38%，远低于日本和美国。
• 未来趋势：行业整合是必然趋势，由多头竞争向寡头竞争过渡。
• 业务增长潜力：中国快递行业仍处于快速增长期，业务量增速显著高于日本。
• 投资建议：推荐关注低估值高增长的快递企业，如新海股份（韵达）、大杨创世（圆通）等，长期看好顺丰。

行业启示

• 规模效应：行业集中度提升后，规模经济效益有助于控制成本，维持低价策略并实现盈利稳定。
• 多元化发展：快递企业应拓展多元化业务，如B2B物流、金融、自动化等，以增强竞争力。
• 优化最后一公里配送：日本通过便利店等渠道实现高效末端配送，中国应加强最后一公里网点建设。
• 信息化与智能化：提升信息化与智能化水平是未来快递行业发展的关键。

投资建议

• 继续推荐快递板块：基于日本经验，中国快递企业在规模效应和技术创新的支持下，有望保持稳定盈利。
• 重点公司推荐：新海股份（韵达）、大杨创世（圆通）、艾迪西（申通）及鼎泰新材（顺丰）为推荐标的。
• 风险提示：需关注企业过会风险及快递业务量增速不及预期的可能性。

附录：相关报告与分析师信息

• 相关报告：
  • 《交运行业点评：韵达借壳新海，A股快递巨头再添新军》
  • 《电商大潮层层涌，快递顺势逐风浪》
  • 《圆通重组预案出台，持续关注快递产业链投资机会》
• 分析师：
  • 瞿永忠（东北证券研究咨询分公司总经理助理）
  • 王晓艳（东北证券交通运输行业分析师）
  • 明兴（行业研究助理）

图表目录摘要

• 图1：日本快递业务量进入缓慢增长期
• 图2：日本快递市场寡头竞争格局
• 图3：主要快递企业情况
• 图4：中、美、日快递市场CR3比较
• 图5：日本航空件占比
• 图6：中、美、日航空件占比对比
• 图7：日本三大经济圈地理位置集中
• 图8：雅玛多发展历史
• 图9：雅玛多事业结构
• 图10：雅玛多业务结构占比
• 图11：顺丰五大事业群
• 图12：黑猫宅急便发展史
• 图13：黑猫宅急便运营模式
• 图14：黑猫宅急便在亚洲拓展
• 图15：黑猫冷链宅急便业务量
• 图16：黑猫冷链宅急便服务流程
• 图17：雅玛多营收走势
• 图18：雅玛多宅急便业务量走势
• 图19：快递单价与营业利润率走势
• 图20：营收与成本增速趋同
• 图21：业务量增长带动成本下降
• 图22：YAMATO市盈率走势
• 图23：YAMATO市净率走势
• 图24：业务量与市值走势
• 图25：公司股价超额收益显著

表格摘要

• 表1：黑猫宅急便业务来源
• 表2：中国快递企业盈利预测与估值（以2016年9月14日收盘价计）

结论

日本快递业的发展历程和市场格局为中国快递行业提供了重要参考。中国快递行业在规模效应、技术创新和多元化发展方面仍有较大提升空间，未来有望实现更高的增长与盈利水平。